凯莱英(002821)：常规业务稳健增长 新兴业务持续推进

　　本报告导读：
　　剔除大订单后常规业务稳健增长，多肽等新兴业务持续推进，看好长期成长空间，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。2024Q1营收14.00亿元（-37.76%）,归母净利润2.82亿元（-55.27%），扣非归母净利润2.54 亿元（-58.88%），业绩符合预期。考虑新业务受投融资环境持续影响，下调2024-2026 年EPS 预测至3.20/4.09/5.34 元（原3.78/4.55/5.74 元），考虑可比公司平均估值，给予2024 年PE33X，维持目标价105.84 元,维持增持评级。
　　剔除大订单后常规业务稳健增长。剔除大订单常规业务增长15.21%，跨国大药企收入4.82 亿元，剔除大订单同比增长19.62%，中小制药公司收入9.18 亿元，同比增长13.02%。分业务板块：小分子业务营收12.23 亿元，剔除大订单同比增长26.58%，毛利率47.34%，确认收入小分子临床阶段项目数148 个，商业化项目30 个，III 期项目41 个；新兴业务营收1.76 亿元（-29.32%），毛利率17.30%，主要受国内投融资环境持续影响，预计产能爬坡后盈利能力有望改善。
　　新兴业务持续推进。公司持续推进寡核苷酸CDMO 业务，截至2023 年多肽固相合成产能达10250L，预计2024H1 达14250L；制剂CDMO 持续加大客户开拓力度，2023 年新签订单数同比增长50%。生物大分子交付首个双抗ADC 项目。合成生物技术首个IND 项目首批生产顺利交付。2023 年连续流技术输出业务新承接项目19 个，金额超2.5 亿元。新兴业务板块持续推进，有望持续助力远期发展。
　　催化剂：订单进展超预期，化学及生物大分子等新业务快速拓展。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险，商业化订单波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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