中国核电(601985):发电量稳步提升 看好新机组投产带来的业绩增长

2024-04-28 11:10:07 和讯  招商证券宋盈盈
  中国核电发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年实现归母净利润106.24亿元,同比+17.91%;1Q24 实现归母净利润30.59 亿元,同比+1.18%。
  营收稳步增长,23 年业绩表现亮眼。中国核电发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年实现营业收入749.57 亿元,同比+5.15%;归母净利润106.24亿元,同比+17.91%;1Q24 实现营业收入179.88 亿元,同比+0.53%;归母净利润30.59 亿元,同比+1.18%。2023 年公司拟每10 股派发现金红利1.95元,分红比例35.2%。
  电量提升带动2023 年营收增长,盈利能力进一步提升。2023 年公司发电量2098.58 亿千瓦时,同比+5.30%;其中,核电发电量1864.77 亿千瓦时,同比+0.67%;新能源发电量233.82 亿千瓦时,同比+66.44%,营收增长主要由发电量增加驱动。公司全年综合电价同比下降0.78%至0.4193 元/千瓦时,分地区来看,浙江/江苏/福建/海南核电上网电价分别同比-0.002、-0.009、+0.002、+0.004 元/千瓦时。公司积极开展高息债务置换等精益管理,利息费用同比减少,叠加汇率波动导致汇兑损失减少,财务费率同比-1.68pct。同时,由于计入管理费用的前期开发费用同比减少,公司管理费率同比-1.37pct。受益于良好的费用控制,公司2023 年净利率同比+3.00pct 至25.9%。
  新能源电量保持高增,在建及核准机组有序推进。1Q24 公司发电量510.90亿千瓦时,同比+2.8%;其中,核电发电量436.74 亿千瓦时,同比-3.13%,主要系秦山核电大修多于去年同期,导致发电量减少;新能源发电量74.16亿千瓦时,同比+60.66%。截至2024 年3 月底,公司在运新能源装机量2134.06 万千瓦,其中风电733.26 万千瓦,光伏1400.80 万千瓦。1Q24 公司新增新能源装机282.47 万千瓦,同比+433.1%,预计在风机和组件成本下行的背景下,公司全年新能源装机将保持高增速。
  盈利预测与估值。当前公司在建及核准待建核电机组15 台,装机容量1756.5万千瓦,其中漳州1 号机组预计于2024 年投产,将成为公司今年业绩的主要增量;在建新能源装机容量1426.26 万千瓦,随着机组陆续投产,业绩有望持续释放。预计公司2024-2026 年归母净利润为116.45、125.23、134.97亿元,同比增长9.6%、7.5%、7.8%;当前股价对应PE 分别为15.0x、14.0x、13.0x,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。
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(责任编辑:王丹 )

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