伟星新材(002372):零售稳健增长 1Q24业绩超预期

2024-04-28 09:55:04 和讯  中金公司龚晴/杨茂达/陈彦/姚旭东/刘嘉忱
  1Q24 业绩高于我们预期
  公司公布1Q24 业绩:收入同比+11%至9.97 亿元;归母净利润同比-11.6%至1.54 亿元,扣非净利润同比+37.6%至1.42 亿元,超出我们及市场预期,主要是零售收入增长超出预期。
  1)营收稳健上行:1Q24 收入同比+11%,相较4Q23 环比提速17ppt,我们认为主要系公司4Q22 促销导致1Q23 的零售低基数影响,我们估算公司零售板块或接近10%增长,工程增速超过10%(若剔除收购的可瑞、合信影响,1Q 工程收入仍有一定下滑)。2)毛利率提升:由于1Q24 主要原材料PPR/PVC 等同比均有下降,叠加零售板块占比提升,1Q24 公司综合毛利率水平同比+4.3ppt 至41.5%,使得毛利润同比+24%。3)加大费用投入,费用率上升:公司持续加大销售投入(1Q 同比+21%),而管理/研发费用同比+8%/+6%,使得期间费用率同比+1.2pt 至24%(其中销售费用率同比+1.2ppt)。4)投资收益减少:由于1Q23 公司旗下宁波东鹏合立股权投资公司公允价值大幅上升,1Q24 无此收益,使得投资收益同比-6704 万元。我们测算,若剔除投资收益影响,1Q24 公司营业利润率同比+4ppt 至18%(对应营业利润同比+43%);5)扣非净利率上升:由于投资收益下降,净利率同比-4ppt 至15.4%,但扣非净利率同比+2.7ppt 至14.2%。
  1)现金流小幅流出:1Q24 收现比同比-3.4ppt 至118%,但由于1Q 存货、应付款项环比+0.81/-0.8 亿元,使得经营现金流流出1.76 亿元(同比-0.34 亿元)。2)经营状况维持稳健:公司仍处净现金状态,资产负债率仅18%。
  发展趋势
  装修需求逐步稳健,公司零售渠道积极进取。我们看到,1Q24 统计局竣工面积同比-20%,但建筑及装潢社零同比+2.4%,市场装修需求或逐步恢复,带动公司零售稳定。展望2024 年,我们认为公司持续保持零售板块的“高服务、高品牌、高价格”三高模式,构筑了优异的服务能力、渠道能力、盈利能力,帮助公司持续获取份额;同时公司在防水、净水等领域不断探索“同心圆”渗透,通过下沉渠道、拓品类、提升客单值,支撑公司稳健上行。
  盈利预测与估值
  我们维持盈利预测不变,当前股价对应24/25 年18.7/17.3x P/E;我们维持跑赢行业评级和目标价21 元不变,对应24/25 年23/21x P/E,隐含24%上行空间。
  风险
  地产需求下滑超预期,新业务拓展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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