纺织服装行业周报：比音一季报表现亮眼 制造利润率弹性超预期

本期投资提示：
本周纺织服饰板块表现弱于市场。4 月22 日-26 日，SW 纺织服饰指数下跌1.2%，跑输SW 全A 指数3.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌0.4%，跑输SW 全A 指数2.5pct；SW 纺织制造指数上涨0.2%， 跑输SW 全A 指数1.9pct。
近期行业数据：1）社零：3 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1182 亿元，同比增长3.8%，1-3 月累计额达3694 亿元，同比增长2.5%。2）出口：1-3 月国内纺织业出口额达659 亿美元，同比增长2.0%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长2.6%至321 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长1.4%至338 亿美元。3）棉价：4月26 日，国家棉花价格B 指数报于16707 元/吨，郑棉主力合约2409 报于15730 元/吨，较4 月19 日下跌1.4%/下跌0.6%；国际棉花价格M 指数报于90 美分/磅，ICE2号棉花主力合约2407 报于81 美分/磅，较4 月19 日上涨0.6%/上涨0.02%。
【本周板块观点】
1）服装：本周品牌服饰业绩密集发布，运动及男装公司表现更优。24Q1 男装公司比音勒芬/报喜鸟收入增长18%/5%，净利润增长20%/下滑2%。运动公司流水增长个位数到双位数。女装板块表现较弱，仍在恢复。24Q1 在高基数及天气偏冷延后春装换季需求的压力下，服装动销恢复略慢，预计Q2 在基数压力缓和、五一假期、奥运催化等拉动下流水加速增长，运动户外板块推荐：安踏体育、波司登、361 度，建议关注李宁、特步国际。休闲服饰K 型分化持续，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚、嘉曼服饰。家纺板块需求回暖、高股息，推荐：水星家纺、富安娜。跨境电商延续高景气度，安克创新/赛维时代/华凯易佰24Q1 收入增长30%/45%/23%，净利润增长2%（扣非净利润增长29%）/66%/8%。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。
2）纺织：本周纺织制造公司发布一季报，收入增长提速，中游制造利润率弹性超预期。
根据各公司公告， 24Q1 华利集团/ 健盛集团/ 新澳股份营收分别同比增长30%/10%/12%，归母净利润同比增长64%/112%/6.6%。随欧美客户库存回归正常水平，一季度出口型制造公司收入端增长提速，而产能利用率、生产效率提升带动利润率弹性超预期，华利集团24Q1 毛利率/净利率同比提升5pct/3pct，健盛集团24Q1 毛利率/净利率同比提升7pct/7pct。当前纺织制造板块进入补库周期，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。上游纺织推荐新澳股份、伟星股份、百隆东方，建议关注嘉欣丝绸；中游制造推荐：申洲国际、华利集团，建议关注健盛集团。
【本周重点回顾】
华利集团（300979）2024 年一季报点评：利润率弹性大超预期，24Q1 归母净利润高增64%。24Q1 营收47.6 亿元、同比增长30.2%，归母净利润7.9 亿元、同比增长63.7%，订单增长提速、生产效率提升，毛利率、净利率同比大幅提升。上调盈利预测，预计24-26 年归母净利润为39.1/45.2/52.6 亿元，维持“买入”评级。
李宁（2331.HK）2024 年一季度运营数据点评：销售表现符合预期，库存改善驱动折扣收紧。24Q1 主品牌零售流水增长低单位数，渠道端持续优化调整，库存保持健康，折扣率稳步改善。预计24-26 年公司归母净利润为33/37/41 亿元，维持“增持”评级。
行业观点及投资分析意见：内需高基数下承压、优选景气方向，外需企稳回升、制造景气上行，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。2）消费K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚、嘉曼服饰。3）纺织制造基本面改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方。4）跨境电商行业蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。
风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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