可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪提振，季报掘金

上周市场情绪有所升温，但板块依然快速轮动。微观资金面改善明显，市场普遍认同中国股市供求关系改善和机制上更致力于股东权益，但对于基本面改善存在分歧。需要看到，近年外资流入更多是滞后于内资，无论如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预期线索，红利仍可作为底仓，继续重点关注方向及相关ETF:红利等，电力、石油等。关注海外资本开支上行受益的AI+板块，如人工智能，继续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等。

中金公司：A股修复行情仍在延续

A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在延续：1）近期投资者对于政策的关注度进一步抬升。结合4月底可能召开的中央政治局会议，我们建议关注政策层对于当前经济环境的定调以及在稳增长等相关政策方面的表述，当前投资者对房地产等重点领域的基本面及政策环境关注度较高。2）中美互动增加。继4月初美国财长耶伦访华后，本周美国国务卿布林肯访华，中美双方在全面交换意见的基础上形成五点共识，我们认为这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股市场估值仍处于历史低位，性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块，但短期内需重视行情节奏；资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。

华泰证券：向低位、低筹码的切换正在酝酿，继续做红利内部的高低切换

3月下旬以来，指数处于ERP修复平台期，市场积极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善。我们提炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象初显，持续性或取决于财报全景验证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化，盈利回升周期弹性不大，收入盈利共振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉动是主要线索。

配置：红利中期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减压、外需拉动。第一，从已有数据看，全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设。第二，财报季尾声渐近，市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的切换。我们认为基于性价比、筹码结构、拥挤度的切换持续性取决于业绩基本面的验证。配置上，红利资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换，关注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方向。景气维度，供给减压和外需拉动或是主要线索，细分方向需在全景财报中进一步挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风雨过后，总会见彩虹。最差的情形既然年初已经见过，短尺度扰动逐步计价，不确定性下降将推动年中股市行情出现，要敢于逆向布局。

投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。推荐：1）科技制造业：电子半导体/汽车与零部件/军工/机械/通信；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不确定性下降+并购重组预期，看好券商股反弹；关注医药/化妆品/啤酒饮料/家电，与有色/化工/钢铁新材料。3）资源品有望受益：石化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港股互联网外，增加对港股汽车、半导体与医药的推荐。

招商证券：预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势

近期中国资产全面大涨，4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为主要原因在于中国基本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投资者带来的真实回报预计也将提升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。

国投证券：亢奋？大可不必

上周市场的关切是：周五北向资金大幅流入224.49亿元后是否要修正“大跌后震荡”判断。我们依然认为：大可不必，市场底色依然是震荡市。要承认北向资金大幅流入短期会给A股带来积极提振作用，尤其是利好大盘成长。历史单日流入超过100亿元后一周和一个月，上证指数分别平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴随人民币升值表现才更为持续，而这点并未在周五体现。值得注意的是相比北向资金，FDI（外商直接投资）更为合理的对于A股行情的中期预判指标。从近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目前北向资金的仓位回补并不具备形成反转定价的迹象。

无论市场风格如何反复，大盘成长在出海定价的超额表现上依然是有效的。那么，本轮出海定价会持续到什么时候？短期取决于两点：1.国内外通胀差，国内通缩海外通胀意味着国内生产只要往外卖货就是盈利；2.全球PMI指数，这个指数只要继续往上走，意味着出口增速就会好。只要这两个点没问题，短期出海的定价趋势就没有结束。而出海定价中期最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着陆，这点目前来看概率并不大。

申万宏源：没有重大下行风险成为一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅度有限

外资回流A股港股的逻辑展望：地产触底仍有待确认，短期乐观预期难持续发酵。更坚实的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普遍大波动，港币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现。港股互联网回购加速，A股高股息投资向港股加速扩散。

没有重大下行风险成为一致预期，市场特征相应变化：该调整的方向还是会调整，但幅度有限；同时，几乎每天都有活跃板块。市场总是在找机会，眼前的机会空间不大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切低的线索：公募存量博弈，市场基于公募一季报做博弈，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹范畴。小盘成长主题提前活跃(4月业绩验证期后，小盘成长反弹在情理当中)，但向上弹性有限。继续提示高股息中期占优，高切低快速轮动后有望回归。继续挖掘消费高股息和港股高股息。

信达证券：市场即将开始新的上涨

近期市场板块表现出很强的高低切特征。一般高低切换的特征容易出现在市场出现拐点的附近，我们认为，这一次高低切可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经结束，即将开始新的上涨。

这一次高低切中，券商的表现意义更为重要，券商历史上既可能是牛市的旗手，也可能是板块轮动的最后一棒。我们对比2018年底以来的券商超额收益与全A指数走势，能够发现，券商产生超额收益的情形一是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处在2019—2021年最快的两个上涨阶段，而此时券商均有30%—50%的超额收益。券商产生超额收益的情形二是：市场上涨或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商超额收益起点看性价比，而终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基本面和政策来看，今年市场走牛的概率高于2023年7—8月。

浙商证券：指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线

周五非银行业涨幅第一。主流预期认为，驱动因素在于4月25日国联证券发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，继而提升行业并购预期。但是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是核心边际催化。

展望2024年，指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线。进一步展望二季度，指数中枢有望抬升，算力引领的小盘风格更为占优。随着上证指数中枢抬升，券商有望阶段性脉冲式上涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的结构重心仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能震荡偏强。一是5月基本面继续修复：首先，设备更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投资和消费增速5月可能继续回升；其次，工业企业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影响因素上，科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无大的负面冲击。

“五一”假期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期间海外数据可能扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调整的风险也可能较小。