景津装备(603279)：配套设备收入起量 合同负债向上 高分红持续

　　公司收入持续增长，成本低位&降本增效利润率上行，合同负债向上。2023年公司营收62.49 亿元（同比+10%，下同），归母净利润10.08 亿元（+21%），销售毛利率31.75%（+1.02pct），销售净利率16.13%（+1.45pct）；2024Q1营收15.07 亿元（+3%），归母净利润2.29 亿元（+7%），销售毛利率29.96%（-0.13pct），销售净利率15.17%（+0.58%）。2023 年底合同负债25.76 亿元（+19%），2024Q1 合同负债25.98 亿元（+18%）。
　　分行业：23 年新能源新材料领域收入高增，环保领域需求修复。2023 年1）环保：收入16.05 亿元（+10%），占比25.76%（+0.01pct）；2）矿物加工：
　　收入16.59 亿元（+7%），占比26.62%（-0.73pct）；3）新能源新材料：收入16.55 亿元（+46%），占比26.56%（+6.54pct），其中新能源15.35 亿元，占比24.63%，新材料1.20 亿元，占比1.93%；4）化工：收入6.11 亿元（-16%），占比9.80%（-3.06pct）；5）砂石：收入3.92 亿元（-5%），占比6.29%（-1.03pct）；6）生物医药：收入3.10 亿元（-18%），占比4.97%（-1.73pct），其中生物食品2.42 亿元，占比3.89%，医药保健品0.67 亿元，占比1.08%。
　　分产品：23 年配件毛利率同比+10pct，配套设备收入起量。2023 年1）压滤机整机：收入48.85 亿元（+3%），毛利率29.10%（-0.43pct），压滤机销量1.6 万台（+8%），单台均价30.51 万元（-5%）。其中隔膜压滤机收入39.45亿元（+6%），毛利率31.11%（-0.29pct），厢式压滤机收入9.40 亿元（-8%），毛利率20.65%（-2.08pct）。2）配件：收入9.27 亿元（+1%），毛利率47.63%（+10.17pct）,
　　其中滤板收入4.95 亿元（+12%），毛利率53.42%（+8.51pct），滤布收入2.95 亿元（+37%），毛利率29.88%（+7.19pct），其他配件收入1.37亿元（-46%），毛利率64.93%（+27.91pct）。3）配套设备：收入4.20 亿元，毛利率28.73%。
　　分区域：23 年海外收入同比+17%，占比5%。2023 年海外收入3.18 亿元（+17%），占比5.09%（+0.31pct），毛利率54.37%（+5.69pct）；国内收入59.13 亿元（+9.63%），占比94.62%，毛利率30.62%（+0.71pct）。
　　经营性现金流净额边际向好。2023 年经营性现金流净额2.68 亿元（-74%），主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬等支付现金增加所致；2023Q4 经营性现金流净额1.69 亿元，环比+77%，2024Q1 经营性现金流净额0.79 亿元，上年同期-0.30 亿元。
　　长期持续高分红。2023 年公司分红总额6.11 亿元，每股派息1.06 元，同比+6%。2019-2023 年公司分红比例116%、56%、51%、69%、61%。
　　压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海铸就新成长。成套装备新产能投产，增量待释放；公司产品在海外市场性价比优势突出，期待订单突破。
　　盈利预测与投资评级：考虑宏观经济形势及锂电扩产降速等因素，我们将2024-2025 年归母净利润从13.67/17.09 亿元调降至10.91/12.32 亿元，2026年归母净利润预计为13.94 亿元，对应PE 为12/11/10 倍，公司为压滤机领域龙头，盈利能力持续上行，受国内经济环境影响增速放缓，配套设备+出海有望突破打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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