丸美股份(603983)：Q1收入业绩均超预期 丸美、恋火双品牌高增延续

　　事件：公司披露23 年报及24 一季报：
　　2023 年：总收入22.26 亿元/+28.5%，归母净利润2.59 亿元/+48.9%，扣非归母净利润1.88 亿/+38%（此前发布预告区间归母净利润3-3.3 亿元，扣非归母净利润2.2-2.5 亿元），差异预计主系受资产减值、销售费用等影响。
　　24Q1：总收入6.61 亿元/+38.7%，归母净利润1.11 亿/+40.3%，扣非归母净利润1.04 亿/+40.8%，Q1 收入业绩均超市场预期。
　　23 收入拆分：丸美恋火双品牌线上高增
　　分渠道：线上收入18.71 亿元/+50.4%，线下收入3.54 亿元/-27.2%，丸美、恋火线上多渠道高增驱动。
　　分品牌：丸美15.6 亿/+11.63%，恋火6.43 亿/+125.14%，丸美线下仍处于调整期，线上高增驱动品牌整体双位数增长，恋火解绑超头后抖音渠道快速放量驱动高增。
　　24Q1 渠道拆分预估：线上据参谋及蝉妈妈，Q1 丸美、恋火天猫+抖音GMV 增速各57%、68%，4 月累计至26 日丸美、恋火天猫+抖音GMV 增速各53%、11%，延续强增长趋势；线下Q1 预计需求回暖。
　　盈利端：毛利率持续提升至历史新高
　　毛利率：23 年70.69%/+2.3pct，24Q1 为74.61%/+5.9pct，毛利率显著提升至历史新高，预计随着线上占比提升、线下需求回暖、产品结构优化以及持续成本控制，毛利率有望延续上行趋势。
　　费率：销售费率23/24Q1 各53.86%/+5pct、50.29%/+7.8pct 销售费率显著提升主系公司大力推进线上转型，公司近期连续冠名合作多部短剧作品收入端兑现显著；管理费率有所优化研发费率整体稳定。
　　净利率：归母净利率23/24Q1 各11.66%/+1.6pct、16.73%/+0.2pct 扣非归母净利率23/24Q1 各8.44%/+0.6pct、15.77%/+0.2pct。
　　投资建议：公司当前多维度转型成效持续兑现，双品牌均呈高景气增长态势。
　　1）渠道端：稳固强化线上转型，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长，24加强内容投放力度收入兑现显著；2）品牌端：爆品打造+研发壁垒重塑丸美主品牌心智，恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级，3）产品端：核心成分全面布局，产品策略升级聚焦打爆头部大单品，2023 年小红笔2.0、小金针GMV 均超2 亿，PL5 款单品GMV 均超1 亿。收入增长步入上行通道，品牌心智持续强化后盈利有望企稳。预计24-26 年归母净利4/5.02/6.24 亿，对应PE 为28/23/18x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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