长华集团(605018)：净利率逐季度抬升 业绩兑现步入加速期

　　公告要点：公司公布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年年报业绩低于预期，2024 年一季报业绩超预期。2023 年实现营业收入24.22 亿元，同比+31.96%，归母净利润1.09 亿元，同比-0.27%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比-5.39%。2024 年一季度营业收入为5.86 亿元，同环比+52.99%/-28.68%，归母净利润0.45 亿元，同环比+10970%/-13.90%，扣非归母净利润0.41 亿元，同比扭亏为盈，环比-18.89%。
　　客户结构优化，新能源客户收入占比显著提升。公司全年实现销售收入24.22 亿元，其中新能源汽车零部件销售收入约为3.10 亿元（2022 年为1.58 亿元），占营业收入的12.8%，新能源与传统车共用销售收入约为4.85 亿元（2022 年为4.11 亿元），占营业收入的20.03%。且2023 年公司与近30 家车企建立了稳定的新能源业务合作关系，其中5 家位居2023 年造车新势力企业销量前10，其中7 家位居2023 年传统车企中新能源汽车销量前10，国际头部新能源车企已经成为公司前五大客户，2024 年将有更多新产品切入。
　　冲焊件业务迅速增长，毛利率被动下降。公司2023 年毛利率实现12.80%，同比-2.19pct，其中冲焊件部分毛利率6.16%，同比-3.99%，尚处量产爬坡初期毛利率有所下降；紧固件部分毛利率25.03%，同比+4.19pct，紧固件业务的主要原材料价格有所回落，且客户订单饱满，产能利用率上升所致。公司冲焊件业务收入同比+54.91%，营业成本同比+61.67%，该业务毛利率较低拉低公司全年毛利率。公司期间费用率为8.77%，同比-1.00%,收入提升规模效应有所体现。
　　盈利中枢明显上移，24Q1 业绩表现亮眼。2024 年一季度公司毛利率为13.8%，同环比+1.0pct/+1.6pct，主要系产能爬坡及原材料价格下降所致。
　　期间费用率为8.0%，同环比分别-4.3pct/+1.4pct，同比下降较多主要为收入提升带来的规模效应所致。24Q1 归母净利率为7.7%，同环比分别+7.6pct/+1.3pct，盈利中枢明显上移。公司“年产20 亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目（一期）”项目于2024 年3 月结项，“汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目（一期）”已于2023 年10 月投产，公司产能投入迈入下一阶段，产能爬坡利润有望持续释放。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产能爬坡或对公司盈利有所影响，我们维持公司2024-2025 年营收为26.2/30.1 亿元，预计2026 年营收为34.7亿元，同比分别+8%/+15%/+15%，下调2024/2025 年归母净利润为1.9/2.4亿元（原为2.3/2.8 亿元），预计2026 年归母净利润为3.0 亿元，同比分别+77%/+24%/+26%，对应PE 为23/19/15 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量不及预期，新产品量产爬坡不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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