嘉益股份(301004)：24Q1收入&利润超预期 看好大客户订单持续性

　　事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现收入4.32 亿元，同比+78%，归母净利润1.07 亿元，同比+102%，扣非归母净利润1.09 亿元，同比+112%。
　　规模效应释放，带动盈利能力同比提升。2024Q1 公司毛利率38.7%，同比+1.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.0%/3.2%/-0.8%，同比分别-1.3pt/-1.9pct/-0.9pct/-1.1pct ， 归母净利率24.9% ， 同比+3.0pct。
　　产品结构优化、规模化生产助力毛利率行业领先。2023 年公司产品均价约45.25 元/只，同比+19%，主要系700ml 以上的大容量杯型占收入比提升，产品结构持续优化；大单品模式有利于充分发挥自动化产线优势，叠加公司产品工艺更复杂、附加值更高，公司毛利率行业领先。
　　户外活动参与度提升，叠加场景细分对产品特性提出差异化要求，带动消费频率提升。2021 年起，美国户外运动参与率和露营参与者数量均快速提升，推动保温杯等户外用品需求增加。此外，多元化场景推动产品在容量、体积、材质等方面更加细分，消费场景多元化推动市场规模持续增长。
　　产品终端需求多元化趋势明显，复购率与溢价迎来提升。品牌商不断推出新的外观设计、联名产品，其中限量款甚至具备一定收藏价值，多维度刺激终端需求，并加快产品替换速度，产品复购率及产品溢价大幅提升。
　　大客户战略稳步推进，产能逐步扩张、智能化程度提升。伴随头部品牌商加大推广力度，提升品牌影响力，下游客户集中度的提升提高了对上游供应链的要求，驱动供应商集中度提升，看好公司深入绑定大客户，对现有制造技术进行优化、提高生产线自动化程度，实现产能稳步扩张。
　　盈利预测与评级：我们看好公司深入绑定大客户，产能稳步扩张奠定规模增长基础，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.19 亿元、7.41 亿元、8.86 亿元，当前股价对应PE 分别为13x/11x/9x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外终端需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。