昆仑万维(300418)：AI投入及投资业务致业绩波动 前瞻布局AI优势领先

　　事件：2024Q1 公司实现营收12.08 亿元，yoy-0.80%，qoq-2.15%；归母净利润-1.87 亿元，yoy-188.38%，qoq-120.15%；扣非归母净利润-1.94 亿元，yoy-216.81%，qoq-150.25%，业绩符合我们预期。
　　投资业务波动叠加AI 投入，致Q1 业绩有所承压。2024Q1 公司经营性业绩稳健，实现营收12.08 亿元，同环比基本持平，其中Opera 实现营收1.02 亿美元，yoy+17.02%，qoq-9.85%，净利润0.15 亿美元，同时Opera 上调全年业绩指引，预计2024 年实现营收4.54-4.65 亿美元（此前为4.50-4.65 亿美元），预告中枢较2023 年增长16%，经调整后EBITDA1.06-1.10 亿美元。但受投资业务波动及AI 投入加大影响，2024Q1 公司归母、扣非归母净利润同环比下滑明显，其中：1）2024Q1 公司投资收益+公允价值变动收益为-1.29 亿元，去年同期及2023Q4 分别为0.91、14.46 亿元，即绝对值同环比减少2.20、15.75 亿元；2）公司开展AIGC业务，对应的员工薪酬、技术服务费及服务器折摊费同比显著增加，2024Q1 公司研发费用3.49 亿元，yoy+104.37%，qoq+0.41%，绝对值同、环比增加1.78、0.01 亿元。（注：无特殊备注，货币单位为人民币）
加大AI 投入，人才与服务器并重。公司践行“All in AGI 与AIGC”发展战略，持续加大AI 人才和服务器储备。人才方面，截至2023 年末，公司研发人员数达1508 人，较2022 年末的1266 人增加19.12%，同时研发团队中硕士及博士以上学历超300 人。服务器方面，截至2024Q1，公司固定资产为3.94 亿元，同环比增加3.34、1.34 亿元，使用权资产为4.72 亿元，同、环比增加3.43、1.50 亿元，主要系购买、租赁服务器。
　　多元AI 业务矩阵持续落地，看好公司AI 领先优势。公司已构建AI 大模型、AI 搜索、AI 音乐、AI 视频、AI 社交、AI 游戏等多元矩阵，其中1）AI 大模型“天工”已于2024/4/17 迭代至3.0 版本，是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE 模型之一；2）AI 搜索功能持续完善，覆盖检索、创作、娱乐等多领域需求；3）AI 音乐模型“天工SkyMusic已于2024/4/17 发布；4）AI 社交产品Linky 已于海外上线；5）AI 游戏《Club Koala》已于2024/4/18 开启测试，此外公司还在AI 视频、AI 漫画等方向积极布局，期待公司AI 大模型及应用持续突破、落地。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司短期投资业务波动，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.56/0.63/0.72 元（此前为0.70/0.82/0.88 元），对应当前股价PE 分别为71/63/56X。公司前瞻布局AI，我们看好公司AI 领先优势将不断凸显，多元布局持续落地，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 大模型及应用进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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