台华新材(603055)：业绩超预期 差异化战略推动公司持续成长

　　事件：
　　公司发布24 年一季报，24Q1 公司实现营业收入14.7 亿元，同比增长52%，环比下降7%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长101%，环比增长23%，；实现扣非后归母净利润1.35 亿元，同比增长378%，环比增长16%。
　　锦纶行业景气持续修复，公司业绩超预期
　　公司24 年一季度业绩大幅增长，主要是22 年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶POY、DTY、FDY 市场均价已经从23Q1 的1.57、1.81、1.65 万元/吨提升至24Q1 的1.70、1.93、1.81万元/吨，同比分别增长了8.3%、6.6%、9.7%。我国锦纶纤维的开工率也从23Q1 的64%逐季提升至24Q1 的77%。公司24Q1 毛利率同比增长了2.82pct至23.4%，净利率也同比增长了2.50pct 至10.17%。
　　展望后市，锦纶行业景气度仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升，业绩有望进一步增长。
　　此外，公司董事长施清岛先生收到地方公安局案件调取证据通知书并积极配合调查，不影响其正常履职，目前公司董事会运作正常，生产经营正常。
　　差异化发展战略持续打开成长空间
　　公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司PA66 差别化锦16 纶丝项目一期6 万吨，已于23 年4 月试生产，预计2024 年上半年产能全部释放；年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目亦有序推进，持续打开公司成长空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-26 年收入分别为63/77/88 亿元，对应增速分别为24%/22%/15%，归母净利润分别为6.6/8.2/10.0 亿元，对应增速分别为47%/24%/23%，EPS 分别为0.74/0.92/1.13 元/股，3 年CAGR 为31%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性，我们维持公司目标价16.6元，对应2024 年PE 为22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险
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