华厦眼科(301267)：23年业绩高增长 Q1业绩符合预期

　　投资要点：
　　事件：公司公布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现收入40.13亿元（+24.12%），实现归母净利润6.66 亿元（+29.6%）；2024Q1 公司实现收入9.78 亿元（+5.09%），实现归母净利润1.56 亿元（+3.75%），业绩符合预期。
　　此外，公司公布以5.03 亿元收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100%股权，其中自有资金3.13 亿元，超募资金1.9 亿元。
　　2023 年业绩高速增长，白内障及综合眼病增速较快。
　　2023 年公司业绩实现高速增长，分业务来看，屈光业务实现收入12.07 亿元（+12.43%），视光业务实现收入10.17 亿元（+14.94%），白内障业务实现收入9.87 亿元（+31.38%），眼后段业务实现收入5.35 亿元（+26.94%），白内障和眼病类业务由于疫情积压需求集中释放，整体增速较快。
　　24Q1 增速稳健，经营韧性凸显。
　　受宏观经济环境和去年业绩高基数影响，公司Q1 业绩有所承压，但整体仍实现稳健增长。24Q1 公司实现毛利率48.97%（（+0.8pct），实现销售费用率12.78%（（+1.17pct），管理费用率11.64%（（+0.82pct），财务费用率0.58%（（-0.08pct），实现归母净利率15.94%（（-0.21pct），盈利能力维持高位，经营韧性凸显，静待行业需求回暖。
　　外延并购持续落地，业绩长期增长动力充足。
　　聚信壹号间接控股包括成都爱迪眼科医院（三甲），微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院等医院，上述眼科医院经过多年发展，经营状况良好，在当地拥有较好声誉，此次收购代表公司“内生增长+外延并购”战略持续落地，有望驱动公司业绩长期增长。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到宏观经济环境变化和业绩高基数影响，暂不考虑聚信壹号并表，我们预测公司2024-2025 年归母净利润分别为7.91/9.68 亿元，相比前值分别变动-1.15/-1.78 亿元，新增2026 年预测11.68 亿元，同比增长19%/22%/21%，对应PE 分别为27X/22X/18X，考虑行业平均估值及公司市场地位、品牌优势，我们给予公司2024 年30 倍PE，对应市值237 亿元，目标价28.25 元，给予买入评级。
　　风险提示：医疗事故风险、并购扩张不及预期风险、政策风险、业务复苏程度不及预期风险。
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