华图山鼎(300492)：非学历业务已顺利平移 24Q1收款近10亿

　　事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现收入2.47 亿元，同比增长131%，其中非学历培训占总营收80%左右、毛利率28.17%。
　　2024Q1 公司实现收入6.95 亿元，归母净利润0.72 亿元，归母净利率10.4%，新增开设非学历教育培训业务，因此收入及业绩同比增幅均较大。
　　分地区看，2023 年非学历培训业务在华东规模最大、实现收入0.21 亿元占总营收8.7%；2023 年华中/华北/东北/西南/华南/西北分别实现收入0.14/0.12/0.09/0.08/0.07/0.07 亿元，占总营收分别5.85%/4.69%/3.64%/3.35%/3.03%/2.92%。
　　公司通过新设子公司开展非学历培训业务。子公司华图教育科技有限公司2023 年营业收入1.98 亿元，营业利润-0.82 亿元，净利润-0.69 亿元。
　　2023 年11 月，公司通过全资子公司华图教育科技逐步开展了职业教育领域中的非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训。
　　预收款&合同负债：截至2024 年3 月底，公司合同负债余额5.4 亿元、较23 年底增加3.1 亿元；销售商品、提供劳务收到的现金达到9.8 亿元。截至2023 年 12 月 31 日，公司合同负债余额为 2.3 亿元（不含税），其中普通班 4,903 万元，协议班杂费9,625 万元，协议班学费 8,253 万元，在线课程 286 万元。普通班学费及协议班杂费部分会随课程的交付而确认为收入，协议班学费部分达到收入确认条件时确认为收入。
　　截至2024 年 3 月，公司实现了“全国一张网”的整体经营布局，直营网点涉及全国 31 个省与对应地市，已在全国范围内设立 400 余家分公司，辐射网点已突破 1,000 个。公司员工逾 10,000 名，其中有超3,000 名专职老师、教研员，均通过了公司的严格筛选与培养。同时，公司在教育技术领域不断加大投入，通过 AI 技术，在申论点评、报考策略、智能客服等方面帮助学员提升学习效率，实现更高效、更智能的数字化转型。
　　盈利预测与投资建议：公司计划借助通过华图品牌，逐步推进招录培训行业的业务布局，龙头效应释放、可充分受益行业需求增长。我们预计2024-2026 年归母净利润5.5/7.4/9.6 亿元，当前股价对应PE24/18/14X维持“推荐”评级。
　　风险提示：业务复苏不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动影响消费等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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