航天电器(002025)：营收稳健增长 净利率创19年来最高水平

　　本报告导读：
　　持续发展新赛道，公司业绩有望较快增长。2023 年实现营收62.10 亿元（同比+3.16%），归母净利润7.50 亿元（同比+35.11%），23 年盈利能力提升至19 年来最高水平。
　　投资要点：
　　维持目标价为 82.10 元，维持“增持”评级。参照公司业绩和可比公司估值，调整24~25 年EPS 为2.16/2.78（前值为2.34/3.13 元），新增26 年EPS 为3.32 元，给予24 年38 倍PE，维持目标价82.10 元，维持“增持”评级。
　　连接器稳健增长，治理改善下净利率达到19 年来最高水平。受益于国防装备和商业航天等领域需求高景气，公司营收稳步增长。分业务来看：1）继电器：实现营收 3.3 亿元，yoy -9.2%，毛利率提升 4.56pcts至 46.4%；2）连接器及互连一体化产品：实现营收 44.3 亿元，yoy+14.3%，毛利率提升 6.06pcts 至 38.5%；3）电机与控制组件：实现营收 12.6 亿元，yoy -16.2%，毛利率提升 5.81pcts 至 35.3%；4）光通信器件：实现营收 1.3 亿元，yoy +8.5%，毛利率提升 0.66pcts 至23.3%。公司持续深化内部治理，2023 年毛利率同比增加5.0pcts 至38.0%。净利率提升 3.2pcts 至14.0%为 2019 年以来的最高水平。
　　开辟业务新赛道，股权激励激发员工积极性。1）宇航连接器、高速系列连接器、微波组件等新产品取得市场突破并实现批量订货，在商业航天、人工智能、新能源等领域得到应用。2）公司于 2023 年 5月完成了第一期限制性股票激励计划授予登记，股权激励的实施有助于激发员工积极性，彰显了公司对后续持续发展的信心。
　　催化剂：公司投资建设广州增城民用连接器、民用电机产业。
　　风险提示：军品订单增速不及预期，通信等下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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