三只松鼠(300783)：双重股权激励彰显强发展信心 高端性价比引领进军“三年200亿”

　　事件：2024 年4 月29 日，公司发布公告计划实施员工持股计划和股票期权激励计划双重激励。
　　员工持股计划：覆盖核心骨干96 人，首次认购数量为179.08 万股，预留19.07 万股，合计198.15 万股，约占总股本的0.49%。员工持股计划购买价格为12.01 元/股，以2024 年4 月29 日收盘数据预测算，公司应确认总费用预计为2165.08 万元，24-27 年分别摊销703.65、974.28、378.89、108.25 万元。
　　股票期权激励计划：覆盖核心骨干96 人，首次授出数量为221.86 万股，预留22 万股，合计243.86 万股，约占总股本的0.61%。股票期权行权价格为24.02 元/股，预计首次授予的权益费用总额为 666.90 万元，24-27年分别摊销190.60、287.26、142.85、46.19 万元。
　　业绩考核兼顾收入和利润。员工持股计划和股票股权激励计划业绩考核目标相同，同时兼顾收入和利润。业绩考核目标A（行权比例100%）：24-26 年含税营收分别为115/150/200 亿元，对应扣税收入增速为43.04%/30.43%/33.33%。业绩考核目标B（行权比例80%）：24/25/26 年净利润分别达到4 亿元。含税收入是产品销量、品牌影响力、市场占有率和客户忠诚度的综合体现，净利润是股东价值回报体现。我们认为，24Q1公司已实现归母净利3.08 亿元，考虑到公司供应链持续优化，完成业绩考核目标B 可能性较大，能够提升激励的确定性，同时收入增速目标具有一定挑战性，有助于激发全体员工斗志。
　　股权激励彰显强劲发展信心，高端性价比战略引领势能持续向上。本次股权激励计划覆盖公司核心骨干，二者合计股本占比为1.1%，激励力度充分，可有效激发员工积极性，激励目标兼顾收入和利润，有助于公司实现高质量发展。公司23 年实行高端性价比战略以来经营持续向好，本次激励中26 年含税收入200 亿目标积极，随着组织效率不断提升，供应链持续优化，看好公司不断向上突破成长。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为101.81/135.63/177.17 亿元，分别同比增长43.10%/33.22%/30.63%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.00/5.76/7.91 亿元，分别同比增长82.17%/43.92%/37.23%，对应24-26 年PE 为24.1/16.8/12.2X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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