爱丽家居(603221)：24Q1收入快速增长 毛利率改善业绩超预期

　　事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收3.31 亿元，同比增长106.06%；归母净利润3565 万元，同比增长339.52%。
　　24Q1 收入同比显著修复。PVC 地板出口额同比增速拐头向上，2023 年8 月氯乙烯聚合物制铺地制品出口额单月同比降幅收窄至-9.08%，并于9 月同比转正，PVC 地板出口景气度提升。公司“智造能力持续领先+北美产能快速扩张”的战略稳步实施，2024Q1 营收增速显著修复，实现收入3.31 亿元，同比增长106.06%。
　　毛利率同比大幅提升，业绩表现超预期。2024Q1 公司销售毛利率24.08%，同比变动+14.33pct，环比变动+2.33pct，主要系公司Q1 原材料成本较低、产品销售结构及产能利用率提升等因素影响。期间费用率方面，2024Q1 公司销售费用率1.11%，同比变动-1.19pct；管理费用率6.69%，同比变动-6.96pct；研发费用率2.55%，同比变动-1.28pct；财务费用率-0.58%，同比变动-2.71pct，主要系2024Q1 销售规模增加期间费用有所摊薄。
　　北美产能加速布局，公司中期业务发展弹性较大。公司2021 年开始在美国建设生产基地，目前北美生产基地基本建成，已经开始试产，并将逐步投入生产经营；2023 年7 月公司拟在墨西哥新设子公司并投资不超过3000 万美元建厂，公司已完成全资墨西哥子公司的厂房租赁协议的签署，预计未来将进一步提高公司的海外交付能力。
　　盈利预测与投资评级：公司在PVC 地板方面深耕多年，与国际知名地板用品贸易商、品牌商VERTEX 建立了稳定的合作关系，被纳入HOMEDEPOT 等全球知名家居建材超市的供应链体系。随着海外地产景气度提升、下游逐步开启补库周期，原材料价格低位、海运价格及人民币汇率因素的影响减少，公司盈利水平逐步修复。考虑到公司收入增长及盈利修复弹性，我们上调预计公司2024-2026 年归母净利润预测为1.48/2.03/2.47 亿元（前值为1.36/1.92/2.41 亿元），对应PE 分别为16X/11X/9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、美国贸易政策的风险、客户集中度较高的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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