三全食品(002216):C端米面竞争激烈 大B开拓进展顺利

2024-04-30 10:15:16 和讯  东吴证券孙瑜/罗頔影
  事件:公司发布2023 年报&2024 年一季报:
  2023 年全年:实现营收70.56 亿元,同比-5.09%;归母净利润7.49 亿元,同比-6.55%;扣非净利润6.46 亿元,同比-8.95%。
  2024Q1:实现营收22.54 亿元,同比-5.01%;归母净利润2.30 亿元,同比-17.76%;扣非净利润1.97 亿元,同比-18.04%。
  C 端米面竞争激烈,收入承压。2023 年:分产品看,2023 年冷藏及短保类/速冻面米制品/速冻调制食品收入分别为0.95/58.29/10.76 亿元,同比-8.29%/-9.46%/+29.44%。分B、C 端看,零售市场、餐饮市场分别实现收入56.3/14.3 亿元,同比-8.8%+17.9%。去年下半年以来米面C 端竞争激烈,尤其直营商超受冲击较大,23Q4 商超端下滑超过30%,饺子受价格战影响,汤圆受春节错期影响,收入承压明显。2024Q1:环比略有好转,C 端仍弱于B 端。2024Q1 公司直营商超流量回升,下滑10%左右;经销C 端,同比下滑10%左右;B 端全面增长,小B 同比11%+,大B 同比80%+,情况略有回升。
  被动竞争冲击利润率,2024 预期应对更精准、更积极。被动竞争冲击利润率,2024 预期应对更精准、更积极。2023 年公司重在对净利率的管控,在外部激烈竞争环境下,毛利率下降,主因货折促销+高毛利产品饺子汤圆收入占比降低导致。预期公司将在2024 年更积极、精准地主动参与竞争,使收入重回增长。2023 年:实现归母净利率10.62%,同比-0.15pct,扣非归母净利率9.15%,同比-0.37pct。其中毛利率25.84%,同比-2.23pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.48%/2.30%/0.47%/-0.19%,同比-0.41/-0.64/-0.16/-0.02pct。2024Q1: 实现归母净利率为10.19%,同比-1.58pct;扣非归母净利率为8.76%,同比-1.39pct;毛利率26.60% , 同比-1.68pct ; 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为12.23%/1.87%/0.34%/-0.12%,同比-0.38/-0.18/+0.06/+0.06pct。
  盈利预测与投资评级:三全食品为速冻米面龙头,一次改革后公司净利率、ROE 等财务指标显著改善,期待二次改革在新渠道新品类上共同发力,助力收入增速再上一个台阶。考虑今年速冻米面竞争激烈,我们下调公司2024-2025 年盈利预测,新增2026 年盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入72.8/78.2/84.4 亿元(前次预计2024-2025 年为76.4/82.7亿元),同比+3.2%/+7.4%/+7.9%,预计归母净利润7.7/8.6/9.5 亿元(前次预计2024-2025 年为8.1/9.0 亿元),同比+2.2%/++11.8%/+10.9%,EPS分别为0.87/0.97/1.08 元,对应PE 分别为14x、13x、12x,维持“增持”评级。
  风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,新品推广不及预期风险,行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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