中国银行(601988):信贷增长稳健 资本充足率提升

2024-04-30 10:40:09 和讯  广发证券倪军/王先爽
  核心观点:
  中国银行发布2024 年一季报:24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.0%、-4.9%、-2.9%,增速较23 年分别变动-9.4pct、-8.4pct、-5.3pct。从累计业绩驱动来看,规模增长、有效税率为主要正贡献,净息差收窄、成本收入比、拨备计提形成一定拖累。
  亮点:(1)信贷规模增长稳健。24Q1 生息资产同比增速为10.9%,其中,贷款规模增长12.4%,较23 年小幅回落,或受信贷节奏平滑指导影响,结构上,主要增量贡献来自对公,同时公司继续压降同业资产,总生息资产增速有所回落。负债端,24Q1 存款同比增长10%,较23年回落3.4pct,存款增长承压,公司加大主动负债扩张,总计息负债增速达到11.2%。(2)不良率下降,资产质量稳健。公司24Q1 末不良率1.24%,较23 年末下降3bp,不良指标延续稳中向好趋势;测算24Q1不良新生成率0.86%,同比提升53bp,考虑到23 年末关注率和逾期率也有所回升,关注后续风险暴露。24Q1 末拨备覆盖率199.94%,较23 年末下降5.35pct。(3)资本充足率提升。资本新规下,公司24Q1末风险加权资产同比增长0.09%(23Q1 为旧资本管理办法下RWA),显示资本新规对公司正贡献显著,24Q1 末资本充足率18.52%,较23年末提升0.78pct。
  关注:(1)息差收窄。24Q1 净息差1.44%,较23 年下行15bp。根据我们测算,24Q1 生息资产收益率较23 年下降15bp,预计受重定价、新发利率下行等因素影响,贷款收益率下行较多;24Q1 测算计息负债成本率较23 年上升2bp,存款定期化、外币存款高企综合影响下,存款成本率仍刚性。预计全年息差依旧承压,但重定价压力于Q1 集中消化,后续季度息差降幅有望收窄。(2)手续费净收入负增长。24Q1 手续费及佣金净收入同比增长-4.6%,预计主要受银保渠道降费影响,但公司在代理业务增长承压的情况下,加大顾问和咨询、受托及银行卡等业务拓展力度,对业绩拖累整体小于同业。
  盈利预测与投资建议: 预计24/25 年归母净利润增速分别为0.59%/1.29%,EPS 分别为0.75/0.76 元/股,当前股价对应24/25 年PE 分别为6.1X/6.0X,对应24/25 年PB 分别为0.56X/0.52X。参考行业估值,维持公司合理价值5.30 元/股不变,对应公司24 年PB 合理估值0.65X,按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值4.21 港币/股,均维持“买入”评级。
  风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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