三角防务(300775)：23年营收保持较快增速 民航、外贸市场可期

核心观点：
事件：公司公告2023 年年报与2024 年一季报。2023 年实现营业收入24.94 亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润8.15 亿元，同比增长30.39%。公司公告2024 年一季报，实现营业收入6.43 亿元，同比变化-2.28%；实现归母净利润2.09 亿元，同比变化-4.04%。
点评：23 年营收保持较快增速，品类拓展及民航、外贸发展可期。收入端，23 年全年营收同比增速达32.90%，维持较高增长，主要系公司以稳定可靠的产品质量巩固老型号订单，以新品研发带动销售额的提升，同时继续全面推进军品、民品、外贸产品的开发。分产品看，2023年公司模锻件产品、自由锻件产品、其他主营业务分别实现营收22.37、2.07、0.50 亿元，分别同比增长32.10%、93.64%、-34.41%。盈利能力较为稳定，2023 年模锻件产品毛利率较上年同期减少1.81pct 至45.90%，全年整体毛利率为43.70%、净利率为32.66%，分别较上年同期变化-2.50、-0.63pct。费用端：费用管控能力较好，规模效应显著，公司2023 年期间费用率为3.60%，较上年同期降低1.68pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.37%/2.82%/-2.93%/3.34%，同比变化+0.02/+0.09/-2.04/+0.24pct，财务费用率同比下降2.04pcts，主要系利息收入大幅增长所致。现金流端：23 年公司经营活动产生的现金流净额为-0.40 亿元，同比减少 109.50%。
盈利预测与资建议：我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.83/2.22/2.68元/股，考虑公司当前主力型号的配套地位、业务成长性及中长期品类拓展如发动机、蒙皮等潜力，结合可比公司估值水平，我们给予公司24年PE 为18 倍，对应合理价值为32.87 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料及产品价格波动；竞争加剧；新产品拓展低预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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