奥普特(688686)：24Q1毛利率环比改善 视觉AI应用加速渗透

　　事件：公司发布2023 年报和24 年一季报：23 年全年实现营业收入9.44 亿元，yoy-17.27%；归母净利润1.94 亿元，同比-40.37%，24Q1 实现营收2.27 亿元，yoy-9.53%，环比+131.53%；归母净利润0.57 亿元，yoy-12.67%。业绩表现低于市场预期。
　　点评：
　　营收端：23 年收入分下游行业来看：1）消费电子：收入5.8 亿元，同比下降9.34%，同比下滑主要系下游客户产线更新、升级需求不足，公司与客户配合的新项目尚处于研发配合阶段（如VR、AOI 等），预计24 年进入量产交付期；2）新能源：收入2.6 亿元，同比下降34.97%，经过18-22 年快速扩张之后，下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，公司目前持续开拓锂电新客户，未来依赖大客户的风险将降低。
　　盈利端：24Q1 毛利率66.82%，同比+0.55pct，环比+20.74pct，从期间费用来看，24Q1期间费用率41.83%，yoy+2.82pct；其中销售费用率19.07%，yoy+1.18pct；管理费用率3.15%，yoy-0.57pct；研发费用率21.43%，yoy+3.13pct；财务费用率-1.82%，yoy-0.92pct。期间费用增长主要系研发人员、销售人员增长。
　　盈利预测与估值。考虑到下游需求承压，我们调低24-25 年业绩预测，新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.76、3.56、4.55 亿元（前期24-25 年分别为3.77、4.65 亿元），公司目前股价对应24-26 年PE 分别为34、26、21X，考虑到：1）当前公司PE（TTM）为45，处于近2 年16.5%分位，为过去两年估值低位；2）基于SAM的检测模型能够精准识别各种困难缺陷，如狭长划痕、模糊污渍、微小破损等，展现出泛化能力和少样本学习甚至零样本检测性能，为机器视觉领域带来新增长点；3）公司前期发布公告拟收购泰莱自动化51%股权，泰莱主营直线电机，直线电机为伺服系统重要分支，助力公司布局【运控】方向，未来机器视觉+运控双轮驱动，为公司带来第二增长曲线。
　　因此，维持买入评级。
　　风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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