千禾味业去年营收加速增长、净利润增速有所放缓 高基数之下的高增长还能持续多久？

今日（4月30日）开盘后，千禾味业(603027)（603027.SH，股价15.49元，市值159.2亿元）股价震荡下跌，盘中一度逼近跌停。截至收盘，千禾味业报15.49元/股，下跌8.4%。

消息面上，昨日（4月29日）千禾味业披露2023年年报。2023年，千禾味业实现营收32.07亿元，同比增长31.62%，归母净利润为5.3亿元，同比增长54.22%。这一营收增速创下了千禾味业2016年上市以来的最好成绩，归母净利润增速同比小幅放缓。

值得注意的是，分季度来看，去年第四季度千禾味业的营收、净利润增速均同比出现了下滑，这一方面源于受到海天味业(603288)风波的影响，2022年第四季度主打“零添加”的千禾味业业绩大增，高基数下保持高增速难度大；另一方面，正如千禾味业在年报中提到，主流调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

在千禾味业的2024年第一季度报告中，公司营收和净利润增速较上一年同期明显放缓，食醋产品营收则出现了同比下滑。

去年营收、净利润均保持两位数增长

2023年，千禾味业交出了一份业绩保持两位数增长的年度答卷。去年，公司实现营收32.07亿元，同比增长31.62%；归母净利润为5.3亿元，同比增长54.22%。其中，营收增速是其上市以来的最好成绩，净利润增速较上年同期的55.35%相比表现相对稳定。

作为一家调味品企业，千禾味业的营收支撑主力是其酱油产品，去年酱油产品实现营收20.4亿元，同比增长34.85%，营收占比仍达到60%以上，另一核心产品食醋的营收增速相对较低，同比增长11.75%。

从毛利率来看，食醋产品的毛利率增长幅度要高于酱油产品，去年酱油产品的毛利率为37.59%，同比增长0.44个百分点，食醋产品的毛利率为39.07%，同比增长2.05个百分点。整体来看，去年千禾味业的产品毛利率为37.84%，小幅增长0.72个百分点。

中信建投在研报中分析称，去年千禾味业毛利率的小幅增长得益于原料、包材等价格回落的贡献。另外，据中信建投(601066)推算，去年第四季度千禾味业的毛利率同比下降了4.36个百分点，预计与销售结构变化相关，毛利率较低的经销渠道销售占比提升。

《每日经济新闻》记者注意到，经销渠道是千禾味业目前主要的销售模式，去年营收占比超70%，营收同比增长超40%，该销售模式毛利率为33.39%。截至去年末，千禾味业的经销商总数为3250家，去年内增加了1213家。对比来看，直销模式的营收增长则并不明显，营收仅小幅增长5.7%，毛利率还同比下滑了0.97个百分点至47.26%。

值得注意的是，在年报中，千禾味业提及，KA（大型连锁）渠道客流量逐渐下滑、向线上和社区门店转移；消费者减少到店频次，就近采购、网上采购、集中采购渐成常态。千禾味业在年报中单独列出了线上销售渠道的盈利情况，从数据来看增长情况或许并不理想，去年实现营收6.31亿元，2022年同期为6.3亿元。

一季度业绩增速放缓，食醋产品营收下滑

面对千禾味业这样一份营收、净利润均实现两位数增长的年度答卷，公司股价却在今日大幅下跌，这背后的原因是什么？

具体来看，去年第四季度，千禾味业的营收及净利润同比增速均出现了小幅下滑，其中，营收同比下滑0.82%，归母净利润同比下滑8.47%。到了今年第一季度，千禾味业的业绩同比增长，但相较上一年同期增速放缓幅度仍然明显。

今年第一季度，千禾味业的营业收入为8.95亿元，同比增长9.28%，归母净利润为1.55亿元，同比增长6.66%。而在去年第一季度，公司营收及净利润的增速则分别为69.81%，162.94%。分产品来看，今年一季度，食醋产品营收出现了下滑，同比下降6.22%。

中信建投在研报中分析称，随着同期销售基数抬升以及行业内市场竞争有所加剧，公司去年第四季度和今年第一季度的营收增长相较此前均有所放缓。

一方面，高基数下增长承压。2022年，“酱茅”海天味业风波之下，同样主打“零添加”的千禾味业受益明显，2022年第四季度的收入实现快速增长，同比增长54.92%，去年一季度的营收、净利润增速也达到了历史高位。

另一方面，调味品这一存量市场竞争加剧。千禾味业也多次在年报中提及了这一点：“2023年，消费者对性价比的追求更加极致，市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈”“行业产能相对饱和，企业竞争加剧”“主流调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多”。

为了解千禾味业去年线上销售营收增长不明显原因，以及去年第四季度及今年第一季度业绩增速放缓的原因及应对举措，4月30日下午，《每日经济新闻》记者曾多次拨打公司董秘办电话，但未获接通。

每日经济新闻