恺英网络(002517)：业绩高增 丰富游戏储备驱动未来增长

　　事件：
　　公司2023 年实现营收42.95 亿元，同比增长15.30%；归母净利润14.62亿元，同比增长42.57%；归母扣非净利润13.51 亿元，同比增长41.26%。
　　2024Q1 实现营收13.08 亿元，同比增长36.93%；归母净利润4.26 亿元，同比增长47.06%；归母扣非净利润4.24 亿元，同比增长48.35%。
　　2023 及2024Q1 老游戏运营稳健，新游戏贡献业绩增量2023 年公司业绩实现增长，主要系：1）传奇奇迹类《原始传奇》、《天使之战》等老游戏运营稳健，持续贡献稳定流水；2）多款新游戏表现亮眼：
　　腾讯独代游戏《石器时代：觉醒》在微信游戏畅销手游榜排名第16；《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版和《怪物联萌》小游戏上线后位居畅销榜前列。3）公司以5.7 亿元收购浙江盛和剩余29%股权，并于6 月开始实现100%并表。浙江盛和2020-2022 年实现净利润分别为2.1/9.3/11.8 亿元，此次收购提升公司盈利能力。2024 年Q1 公司业绩延续增长态势，主要系23 年下半年上线新游戏陆续释放流水，以及浙江盛和并表贡献利润提升。
　　游戏储备丰富，多款产品预计2024 年内上线公司储备产品几十余款，目前《斗罗大陆：诛邢传说》、《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、《盗墓笔记:启程》、《临仙》等均已取得版号。
　　其中，《斗罗大陆：诛邢传说》预计将于24 年内上线，《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》已于24 年2 月在全平台开启预约。此外，超人气经典动画《死神 千年血战篇》正版授权的手游和《奥特曼》正版授权的面向全球市场的3D 动作游戏也在研发中。关注24 年内新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。
　　积极布局AI、VR 等技术，发布自研「形意」大模型2023 年4 月公司与复旦大学签署协议，共同探索AIGC 技术在游戏研发中的应用，包括游戏NPC 的AI 化等。8 月公告投资8 亿设立数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、AI、VR/AR、数字化转型等方面的能力。进入2024 年，公司前期布局取得显著成果。3 月公司旗下臣旎网络自研VR游戏《Mecha Party》正式登陆PlayStation 北美服与Steam 平台。4 月推出应用于游戏研发的自研《形意》大模型，实现显著增效，并有望提高公司IP 游戏化改编的扩张潜力。
　　分红节奏稳定，回购及管理层增持彰显信心
　　2023 年公司已实施半年度权益分派，总派息金额约2.13 亿元。2024 年，公司计划进行2023 年度分红2.13 亿元，以及2024 年内分红约2 亿元。
　　公司有望实现每半年进行一次现金分红，分红节奏逐渐稳定，提升公司长期投资价值。此外，2023 年公司完成了回购计划，共计回购股份1607 万股，总金额约2 亿元。同时，公司管理层多次增持股份。董事长金锋直接与间接增持公司股份共计约1.67 亿元，全体高级管理人员共计增持800万元。多次股份增持体现管理层对公司未来发展前景的信心。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司老游戏运营稳健，贡献稳定流水；新游戏表现亮眼，流水陆续释放，贡献业绩新增量。未来，丰富游戏储备有望持续驱动业绩增长，并且公司在AI、VR 等新技术领域取得的成果有望优化游戏研发流程，提高游戏研发潜力。因此，我们预计公司2024-26 年营收分别为52.15/61.55/71.46亿元，对应增速21.40/18.03/16.10%，归母净利润分别为18.31/20.78/23.47 亿元，对应增速25.25/13.53/12.94%。给予公司20 倍PE，对应目标价17.00 元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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