深度*公司*巨化股份(600160):24Q1归母净利润大幅增长 看好制冷剂景气度提升

2024-05-01 07:35:03 和讯  中银证券余嫄嫄
  公司发布2023 年年报,2023 年实现营收206.55 亿元,同比下降3.88%;实现归母净利润9.44 亿元,同比下降60.37%,其中23Q4 实现营收46.43 亿元,同比下降9.19%,环比下降21.53%;实现归母净利润1.97 亿元,同比下滑71.15%,环比下滑23.44%。公司发布2024 年一季报,24Q1实现营收54.70 亿元,同比增长19.52%,环比增长17.82%;实现归母净利润3.10 亿元,同比增长103.35%,环比增长57.74%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.1 元(含税)。看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长,维持买入评级。
  支撑评级的要点
  2023 年公司业绩下滑,24Q1 归母净利润同环比大幅增长。2023 年公司业绩同比下滑,毛利率为13.22%(同比-5.84 pct),净利率为4.69%(同比-6.46 pct),主要系公司产品供强需弱、主要产品价格下跌所致。2023 年公司期间费用率为3.88%(同比+0.28 pct),其中财务费用率-0.11%(同比+0.40 pct),主要系汇兑收益减少所致;管理费用率3.31%(同比-0.05 pct),主要系停工损失减少所致;销售费用率0.67%(同比-0.06 pct),主要系出口费用下降所致。
  2023 年公司非经常性损益项目合计1.21 亿元,其中政府补助1.02 亿元。24Q1 随着制冷剂行业景气度回升,公司归母净利润同环比大幅增长,毛利率为14.75%(同比+1.16 pct,环比+0.32pct),净利率为6.04%(同比+2.91 pct,环比+1.50 pct)。
  2023 年公司主要产品价格同比跌幅较大,24Q1 制冷剂产销量及均价提升。根据2023 年年报,公司主要产品价格下跌减利34.29 亿元,主要原料等价格下跌增利16.33 亿元,合计减利17.96 亿元。分产品来看,2023 年公司氟化工原料均价0.29 万元/吨(同比-40.03%),毛利率24.29%(同比-31.21 pct);制冷剂均价2.03 万元/吨(同比-1.85%),毛利率13.14%(同比+4.53 pct);含氟聚合物材料均价4.67 万元/吨(同比-29.77%),毛利率12.72%(同比-18.30 pct);含氟精细化学品均价9.79 万元/吨(同比+108.00%),毛利率20.09%(同比-19.83 pct);石化材料均价0.77 万元/吨(同比-4.59%),毛利率5.19%(同比+2.64 pct);食品包装材料均价1.28 万元/吨(同比-12.41%),毛利率30.18%(同比-13.89 pct);基础化工产品均价0.18 万元/吨(同比-34.14%),毛利率20.44%(同比-9.74pct)。24Q1 飞源化工经营数据纳入公司统计范围,公司制冷剂收入15.90 亿元(同比+23.36%),产量13.10 万吨(同比+10.97%),销量6.70 万吨(同比+4.56%),均价2.37万元/吨(同比+17.98%,环比+10.12%)。
  制冷剂行业景气度改善,公司配额国内领先、氟化工产业布局持续优化。根据百川盈孚,截至4 月26 日,R32 价格/价差为3.10/1.77 万元/吨,较年初+79.71%/+274.67%;R125 价格/价差为4.50/2.76 万元/吨,较年初+62.16%/+122.50%;R134a 价格/价差为3.20/1.59 万元/吨, 较年初+14.29%/+33.68% ; R22 价格/ 价差为2.45/1.48 万元/ 吨, 较年初+25.64%/+34.01% 。根据生态环境部和2023 年年报, 公司( 含飞源化工)R32R/125/R134a/R143a/R227ea/R245fa 生产配额分别为10.78/6.42/7.65/2.07/0.94/0.02 万吨,占全国配额的44.99%/38.74%/35.48%/45.40%/30.04%/1.33%。制冷剂配额政策实施有望改善行业供需格局、提升行业景气度。根据2023 年年报,2023 年公司完成阿联酋氟制冷剂工厂投运、淄博飞源化工有限公司股权收购,取得了总量及主流品种领先的HFCs 生产配额,巩固了氟制冷剂全球龙头地位;2023 年公司固定资产投资23.08 亿元(同比-31.72%),建成100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目(二期A 段)、合成氨原料路线及节能减排技术改造项目、12 万吨/年有机醇扩能项目、7000t/a FKM、30kt/a 制冷剂海外工厂等项目,新增10000t/a 高品质可熔氟树脂及配套项目、44kt/a 高端含氟聚合物项目A 段40kt/a TFE 项目、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期250 吨/年项目、20kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目等高性能氟氯新材料项目;全年完成股权投资18.18 亿元,参股公司中巨芯在科创板成功上市。公司持续优化氟化工产业布局有望扩大市场竞争优势。
  估值
  因制冷剂价格上涨、行业景气度改善,调整盈利预测,预计2024-2026 年公司每股收益分别为0.96 元、1.31 元、1.60 元,对应PE 分别为24.7 倍、18.0 倍、14.8 倍。看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  项目建设进度不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读