润贝航科(001316)：盈利能力如期改善 自研投入持续增加

　　报告导读
　　公司发布2024 一季报，实现收入1.96 亿元，同比增21.06%，环比降11.54%；归母净利润0.20 亿元，同比降19.62%，环比增44.27%。
　　投资要点
　　民航景气持续回升，公司Q1 毛利率同环比提升据航班管家，24Q1 民航客运航班总量为134.6 万架次，同比23 年同期增长26.8%（其中国内增长16.1%、国际/地区增长304.3%），同比19 年同期增长4.6%（其中国内增长12.6%、国际/地区下降31.5%）。民航景气持续改善，公司24Q1 收入同比增加21.06%。当前国际航线仍有较大修复空间，预计后续民航景气有望继续改善，进而带动公司业务增长。Q1 公司销售毛利率为27.32%，同比增2.80PCT，环比增3.93 PCT；销售净利率为10.13%，同比降5.40 PCT，环比增3.94PCT。Q1 销售净利率下降主要系24Q1 股权激励费用增加704.63 万元，同时汇兑损失125.51 万元而23Q1 汇兑收益所致。24Q1 公司经营性现金流净额328 万元，同比增367.73%。
　　分销+自研双轮驱动，看好公司未来成长
　　24Q1 公司研发费用409 万元，同比增95.45%，主要系自研产品研发投入加大，以及对应研发人员股权激励费用增加。公司紧抓国产大飞机机遇，持续加大研发投入以推进国产替代。截止23 年公司共 112 种国产化航材通过了民航空局 CAAC适航认证，全资子公司润和新材料部分产品已写入商飞标准材料手册。当前公司已布局及储备了广东惠州、浙江杭州、江西龙南三个生产基地，持续推进国产化航材的研发、生产能力建设。公司为国内航材分销龙头，未来分销业务有望继续受益于民航景气修复，而自研产品有望凭借国产大飞机持续进行国产化替代，我们看好公司未来的发展。
　　盈利预测和估值
　　公司为国内航材分销龙头，当前民航景气持续修复，低空经济快速发展，叠加未来国产大飞机交付，公司分销及自研产品有望受益。预计24-26 年归母净利润为1.20/1.62/1.95 亿元，现价对应PE 为20.50/15.19/12.93 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　民航景气修复、航材国产替代、募投项目进展不及预期风险以及应收坏账风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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