曼恩斯特(301325)：推出新品加速锂电模头替换 钙钛矿和面板显示取得订单突破

　　投资事件
　　1) 2023 年全年公司营业收入7.95 亿元，同比增长62.76%；归母净利润3.41 亿元，同比增长67.98%；拟10 转增2 派5 元(含税)。
　　2) 2024 年一季度，公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长21.47%；归母净利润0.57 亿元，同比下降14.73%。
　　投资要点
　　2024Q1 盈利承压，主要系储能短期亏损、低毛利智能装备收入占比提升2024 年一季度公司归母净利润0.57 亿元，同比下降14.73%，毛利率为55.33%，同比下降14.63 个百分点，主要系公司智能装备收入比重增加、综合毛利率下降所致，此外一季度公司储能收入占比约15%，但因该业务处于前期扩展期，毛利率较低，出现阶段性亏损。2024 年一季度，公司经营性现金流量金额为-0.98 亿元，同比下降741.89%，主要系储能业务中储能电站建设项目成本投入加大以及为在手订单备货支付材料款所致。
　　锂电领域：推动陶瓷化、双层涂布等新品，满足高倍率、高续航等需求2023 年，公司的核心部件业务收入为5.98 亿元，同比增长68.83%；毛利率77.24%，同比下降2.05 个百分点。2023 年公司发布全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等革新产品，满足下游高容量、高倍率和智能化需求。
　　新兴领域：钙钛矿和面板显示领域产品取得订单突破2023 年，公司的智能装备业务收入为1.83 亿元，同比增长38.43%；毛利率43.72%，同比增长3.08 个百分点。在钙钛矿领域，公司产品涵盖从实验室级、中试级到GW 级的单结涂布设备、叠层涂布设备以及VCD 真空干燥设备，能有效助力钙钛矿太阳能电池从实验室走向大面积产业化生产，并于2024 年3 月中标晶硅-钙钛矿叠层高通量涂布机；在面板显示领域，2024 年3 月公司签约头部显示面板企业涂布模头订单，后续有望逐步放量。
　　储能系统：公司签订6.76 亿元销售合同，预计二季度交货2024 年4 月，公司控股子公司湖南安诚与阿拉尔汇南能源签署储能系统设备采购合同，合同总金额为6.76 亿元(含税)，公司预计2024 年5 月15 日全部到货。中核汇能是中国核电的控股子公司，此项合作有望加速公司储能业务的长远发展。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到下游锂电扩产较慢，新兴领域尚处开拓阶段，我们下调2024-2025 年公司归母净利润分别至4.40 亿和5.35 亿元(下调前分别为5.74 亿和8.23 亿元)，新增2026 年预测为6.27 亿元，对应EPS 分别为3.66、4.45、5.22 元/股，当前PE 分别为18、14、12 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：国产化进程推进不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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