重庆啤酒(600132):量价齐升 利润超预期

2024-05-01 08:50:05 和讯  华泰证券龚源月/倪欣雨
24Q1 量价齐升,吨成本改善带动净利率同比+0.9pct24Q1 营收/归母净利/扣非归母净利42.9/4.5/4.5 亿元,同比+7.2%/+16.8%/+16.9%。收入端,24Q1 销量/吨酒收入同比+5.2%/+1.8%,销量受益消费场景恢复实现增长;结构端,1664 企稳,疆外乌苏仍在持续调整中,乐堡/嘉士伯品牌受益基地市场消费恢复实现增长,低档酒销量同比增长 1.7%,对应吨酒收入同比增长约11%,内部升级显著;利润端,原材料价格下降叠加规模效应显现带动吨成本同比-3.3% , Q1 毛利率/ 净利率同比+2.7/+0.9pct。展望24 全年,我们判断公司量价有望延续稳健增长,外埠市场企稳下,重点关注基地市场结构升级带动量价齐升。预计24-26 年EPS2.99/3.31/3.65 元,参考可比24 年平均28xPE(Wind 一致预期),给予24年28xPE,目标价83.72 元,维持“买入”评级。
24Q1 基地市场持续修复、外埠市场企稳,升级迭代持续推进24Q1 销量/吨价同比+5.2%/+1.8%,销量在去年同期低基数基础上实现较好恢复,吨价受益于结构性提升有所改善。分档次看,公司24Q1 高档(8 元+)/主流(4-8 元)/经济(4 元以下)产品收入实现25.7/15.2/0.9 亿元,分别同比+8.3%/+3.6%/+12.4%,经济型酒销量同比增长 1.7%,对应吨酒收入同比增长约11%,内部升级迭代显著,1664 逐步企稳,疆外乌苏仍处调整进程中,乐堡、嘉士伯受益基地市场旅游消费恢复修复更快。分区域看,公司24Q1 南区/中区/西北区收入实现12.1/18.1/11.2 亿元,分别同比+9.3%/+7.1%/+3.2%,外埠市场复苏较为明显。
成本改善/规模效应带动毛利率/归母净利率同比+2.7/+0.9pct24Q1 毛利率47.9%、同比+2.7pct,啤酒吨价/吨成本同比+1.8%/-3.3%,大麦等原材料价格同比下降,叠加规模效应,吨成本同比明显改善;费用端,24Q1 销售/管理费用率13.1%/3.1%,同比+0.2/持平,24Q1 销售费用投放恢复,内部持续提效,管理费率同比平稳,最终录得归母净利率10.5%,同比+0.9pct。展望24 年,大麦双反政策取消带动大麦采购价下行,原材料成本整体改善,有望对冲佛山工厂投产带来的折旧增加,费率预计平稳、投放重心向渠道费用倾斜,24 年盈利能力有望稳中有升。
期待公司势能恢复,维持“买入”评级
期待公司势能持续恢复, 我们维持盈利预测, 预计24-26 年EPS2.99/3.31/3.65 元,给予24 年28x PE,目标价83.72(前值77.74 元),维持“买入”评级。
风险提示:食品安全,高端化进程不及预期,市场竞争超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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