华锐精密(688059)：营收端保持较好增长 成本费用增加致业绩短期承压

　　事件概述
　　公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收7.94亿元，同比+32.02%；归母净利润1.58亿元，同比-4.85%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比-3.20%，其中，23Q4公司实现营收2.07亿元，同比+3.67%，归母净利润0.52亿元，同比-11.33%。2024Q1公司实现营收1.70亿元，同比+13.24%，归母净利润0.17亿元，同比-28.69%。
　　23 全年营收实现高增，成本费用提升致利润微降。1）营收端，23 年行业整体需求偏弱背景下，公司营收实现高增，增速达32.02%，主因公司高端数控刀片项目投产后实现量价双升，叠加整体刀具投产贡献可观收入增量。具体看：a）数控刀片全年实现营收7.22 亿元，同比+22.07%，其中出货量为1.03 亿片，同比+14.5%，均价为7.01 元/片，同比+6.6%，量价提升趋势明确；b)整体刀具实现营收0.59 亿元，同比+949.84%，其中出货量为72.63 万支，同比+1045.58%，均价约81.88 元/支，同比-8.36%，整体刀具增速亮眼；2）盈利端，23 年公司综合毛利率和净利率分别为45.47%/19.88%，分别同比-3.38/-7.70pct，主因：a）整体刀具处于产能爬坡阶段，各项固定成本金额较大，23 年整体刀具毛利率仅为2.8%，其收入占比的提升短期拖累整体毛利率；b）增加股权激励股份支付费用约2796.68 万元；c）可转债利息支出增加，总计约2691.48 万元；体现在3）费用端，2023 年期间费用率21.14%，同比+3.32pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.67/-0.57/+0.76/+1.47pct。
　　24Q1 收入保持较好增长，规模效应和均价上行有望推动盈利改善。
　　24Q1 公司实现营收1.70 亿元，同比+13.24%，毛利率37.24%，同比-8.08pct，我们认为或因：一是，低毛利率的整体刀具产品收入占比提升，拖累综合毛利率；二是，春节假期相比往年同期延长，数控刀片开工率不足致短期成本上浮。我们认为，随着下游需求复苏，数控刀片和整体刀具产能利用率有望回升，叠加产品提价和高端产品占比提升，后续整体盈利能力预计进入逐步改善通道。
　　持续开拓内、外市场，产品放量提价+外销比例提升未来可期。24 年公司将持续完善渠道建设以加大市场开拓，对内有计划的针对大型产业集群周边进行经销商布局，以进一步贴近终端客户需求；对外完善海外流通经销商布局，提升产品海外认知度，同时，海外直销大客户拓展亦可期待，23 年公司海外营收占比约5.92%，海外毛利率高出国内约9.31pct，我们认为高毛利的外销占比提升对于公司中长期的收入利润增长、品牌知名度和美誉度提升以及竞争位次改善均有重要推动作用。产能方面，公司高端数控刀片项目于23 年4 月投产，24 年充分释放，产能释放叠加高端产品占比提升，刀片业务量价齐升趋势或可延续；此外，IPO 和可转债项目的整体刀具产能持续爬坡，我们认为随着3C 领域消费旺季来临，整体刀具销售有望实现较高增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2024 -2026 年实现营业收入10.05/12.15/13.91 亿元，同比+26.53%/+ 20.87%/+14.49%； 实现归母净利润为1.97/2.71/3.34 亿元， 同比+24.71%/+37.85%/+23.18%， 当前股价对应 PE19/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。