同庆楼(605108)：23年靓丽收官 24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响 看好长期成长性

24Q1：公司24Q1 实现营收6.9 亿元/yoy+28.0%；归母净利0.66 亿元/yoy-8.8%；扣非净利0.64 亿元/yoy+5.3%。环比看，24Q1 较23Q4 收入/扣非净利低约3000万，我们认为23Q4 收入业绩更高主要因疫后宴会回补，此部分增量收入边际净利率较高。
收入端：一季度同店营业收入上升6.21%，新开业门店新增营业收入8609 万元，收入上升主要来源于新开业门店。
费用端：1）2024 年一季度较上年同期在市场营销、数字化建设等方面增加费用投入约450 万。2）公司较上年同期现金理财收入减少182.79 万元；公司新增银行贷款资金，24Q1 新增利息支出346.33 万元，合计影响利润529.12 万元。3）一季度公司新开三家规模较大的门店，其中：两家富茂（高新富茂门店面积6.5 万平方米、肥西富茂门店面积8.6 万平方米）、一家餐饮门店（无锡宝能店门店面积2.2万平方米）。由于新店开办费用的一次性投入，以及资产折旧摊销等费用支出，而新店的营业收入处在爬坡期，导致新店24Q1 亏损365 万元。
若加回上述费用（共0.13 亿元），Q1 扣非净利约0.78 亿元/yoy+26.2%，对应净利率约11.1%与23Q1 持平。
23 年：公司全年收入24.0 亿元/yoy+43.8%；归母净利润3.0 亿元/yoy+224.9%；扣非净利润2.5 亿元/yoy+240.0%。23Q4 收入7.2 亿元/yoy+69.7%；归母净利润1.0亿元/yoy+1648.7%；扣非净利润0.9 亿元/yoy+3576%。
分业务表现：餐饮拓店提速，食品快速增长
餐饮：23 年餐饮及住宿业务营收19.6 亿元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct。
截至23 年末同庆楼餐饮门店53 家，富茂酒店4 家。23 年餐饮业务新开门店6 家，其中酒楼门店4 家，婚礼宴会门店2 家。23 年公司改造9 家餐饮老门店。23 年宾馆事业部新开 2 家宾馆（北城富茂、阜阳富茂），筹备3 家宾馆（高新富茂、肥西富茂、上海富茂）。
食品：2023 年食品实现营业收入1.67 亿元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct。
公司成功培育出3 大千万级单品：臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包，入驻胖东来、开市客 Costco、盒马等头部零售渠道门店，且同庆楼鲜肉大包连锁已开业80 家、即将待开60 家。
成本费用率：23 年公司毛利率26.6%/yoy+8.3pct；销售费用率4.8%/yoy+0.9pct；管理费用率6.1%/yoy-0.8pct；研发费用率0.1%/yoy 持平。各项成本费用率管控良好。
盈利预测与投资建议：看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司24-26 年归母净利润3.3/4.3/5.7 亿（综合考虑公司门店铺设、成本端变化情况将此前24/25 年归母净利润预测值3.6/4.6亿下调），当前股价对应PE 分别为22X/17X/13X、维持”买入”评级。
风险提示：食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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