志邦家居(603801):整家成效显现 23年营收、利润双增 分红提升

2024-05-03 15:25:04 和讯  天风证券孙海洋
  公司发布2023 年年报及2024 年一季报
  24Q1 收入8.2 亿,同增1.8%;归母0.5 亿,同减8.4%;毛利率37.2%,同增0.3pct;净利率5.8%,同减0.6pct。
  23Q4 收入21.9 亿,同增16.9%;归母2.5 亿,同增10.5%。预计剔除减值影响后同增14%,收入及利润逆势增长。
  23 年收入61.2 亿,同增13.5%;归母6.0 亿,同增10.8%。主要系公司业务均衡发展,多元化开拓业务渠道,零售和大宗等业务均保持增长;从产品看,厨柜保持增长,衣柜持续发力,木墙等新业务大幅增长所致。
  公司2023 年拟派发现金红利3.06 亿元(含税),分红率51.3%。
  衣柜增长靓丽,品类融合效果凸显
  23 年整体橱柜收入28.4 亿,同增3.7%;毛利率40.9%,同减0.3pct;24Q1收入3.2 亿,同减0.7%;毛利率41.5%,同减4.9pct。
  23 年衣柜收入25.1 亿,同增19.2%;毛利率38.0%,-0.6pct;24Q1 收入3.8 亿,同增8.8%;毛利率41.1%,同增5.5pct。
  23 年木门收入4.1 亿,同增79.9%;毛利率21.0%,同增10.6pct。24Q1 收入0.5 亿,同增11.6%;毛利率14.4%,同增7.7pct。
  公司按既定规划完善整家全品类布局,通过产品套系化开发的稳步推进,定制厨柜、定制衣柜、木门墙板、卫阳、成品家居等品类协同效应优势已逐步得到市场验证。
  整家赋能零售,大宗稳健,海外增量乐观
  零售:23 年收入35.9 亿,同增9.0%;毛利率39.3%,同增0.6pct;24Q1收入5.5 亿,同增0.6%;毛利率41.7%,同增0.7pct。
  截至24Q1 公司橱柜/衣柜/木门门店分别为1759/1912/1046 家,较上年末分别净增44/62/63 家。
  公司积极推进大家居,注重构建与加盟商共发展的生态体系,帮助加盟商加速完善品类,提升交付能力,加速切入存量市场的旧房焕新、精装升级、局部改造等新业务;
  23 年公司发布整装大家居千坪展厅,相继发布了“超级服务邦”、“全空间高效整装”、“十大超能力”等多维赋能体系,并与多家优秀装企达成合作,23 年整装渠道合作业务同增34.50%。
  大宗:23 年收入20.1 亿,同增21.2%;毛利率37.7%,同比-2.9pct。24Q1收入1.5 亿,同增9.7%;毛利率36.5%,同增3.9pct。
  23 年公司推进地产工程合作客户重新梳理与调整,使得业务风险得到有效控制,此外在企事业单位、养老、医疗等创新业务的尝试也初见成效。
  海外:23 年收入1.5 亿,同增31.9%;毛利率18.2%,同增6.1pct。24Q1收入0.4 亿,同增66.6%;毛利率24.3%,同增0.6pct。
  23 年公司首次在海外发布“BETTER HOME BETTER LIFE”全球品牌战略,把本土市场C 端成功经验复制到海外零售市场,为未来业务可持续高质量增长打下基础。
  降本提效推进,盈利能力持续提升
  23 年毛利率37.1%,同减0.6pct;净利率9.7%,同减0.2pct。24Q1 毛利率37.2%,同增0.3pct;净利率5.8%,同减0.6pct。公司持续挖潜降本增效空间,继续沿着从显性降本到隐性降本,进一步到系统性降本的路径,推动一系列变革性的降本增效方案落地实践,降低产品生产浪费和组织管理内耗,以效率驱动为主的价值链管控,进一步优化完善成本管理体系,加强流程和数字化建设赋能,进一步提升研产销供全价值链运营效率,稳步构建可持续的企业竞争力。
  调整盈利预测,维持“买入”评级
  公司积极推动多品类融合及整家销售,南下布局及海外市场有望打开成长空间,降本增效成效显现。根据23 年报,我们调整盈利预测,预计24-26年归母分别为6.7/7.5/8.4 亿(24-25 年前值分别为6.9/7.9 亿),PE 分别为9.4/8.4/7.6X,维持“买入”评级。
  风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,线下门店开拓不及预期,国内地产持续疲软等
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(责任编辑:王丹 )

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