韦尔股份(603501)：手机+汽车CIS营收强力增长 24Q1毛利率有所恢复

　　公司23 年实现营业收入210 亿元，同比增长约5%；归母净利润5.56 亿元，同比下降44%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长约44%。24Q1 实现营收56.4 亿元，同比增长30%；归母净利润5.58 亿元，同比增长约181%；扣非归母净利润5.66 亿元，同比大幅增长2477%。
　　市场复苏、新产品量产交付，带动手机CIS 营收增长。受益于智能手机市场下游去库存顺利推进，公司23 年手机CIS 收入约77.8 亿元，同比增加44%，呈明显改善趋势。据TechInsights 报告，智能手机市场对大像素尺寸和更大光学格式CIS 产品需求日增，公司CIS 新品OV50H 于23Q3 量产交付，采用PureCel Plus-S 晶片堆叠技术，可更好适配客户需求；23 年5000 万像素及以上产品营收占比突破60%。
　　汽车CIS 前景广阔、安防、笔电CIS 业务期待恢复。受益于公司在汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司23 年来源于汽车市场的收入提升至45.5 亿元，同比增长25%，市场份额快速提升。23 年受市场需求疲软影响，公司源于安防、笔电市场的收入分别降至约17.2/5.34 亿元。随安防监控市场复苏、新推出的机器视觉类产品量产，笔电市场下游库存水位回归以及AI-PC 的推出，公司业绩有望改善。
　　触控与显示解决方案市场份额提升，模拟解决方案持续开拓。公司触控与显示解决方案涵盖LCD-TDDI、OLED Driver IC、TED 等多款产品，23 年触控与显示芯片出货量达到1.33 亿颗，同比增加65%，市场份额得到较大幅度提升。公司模拟解决方案市场持续开拓，从消费及工业市场扩充至汽车市场。23 年公司完成对芯力特的收购并扩大车用模拟芯片研发团队，若剔除22 年已剥离产品线的影响，23 年模拟解决方案收入同比增长13%。公司将继续推进车用模拟芯片的产品布局， 推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等产品验证导入。
　　我们预测公司24-26 年归母净利润分别为25.4、35.1、45.5 亿元（原24-25 年预测为24.2、30.8 亿元，主要调整了营收和费用率），根据可比公司24 年平均56 倍PE估值，给予117.04 元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游市场复苏不及预期；高端CIS 出货不及预期；汽车业务进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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