五洲新春(603667)：2023年业绩符合预期 汽零、风电、机器人业务驱动成长

事件：1）公司发布2023年年报，2023年实现营业收入31.06 亿元，同比下降2.95%；归母净利润1.38 亿元，同比下降6.49%。2023Q4 实现营业收入5.89 亿元,同比下降14.41%；归母净利润0.15 亿元，同比增长165.22%。2）公司发布2024 年一季报，2024Q1 营业收入7.73 亿元，同比下降4.60%，归母净利润0.38 亿元，同比下降5.84%。
轴承略下滑、汽车零部件实现稳健增长。2023 年公司轴承行业实现营收17.89亿元，同比下降5.12%，主要受大客户去库存、需求不足的影响；汽车零部件行业实现营收4.30 亿元，同比增长9.29%；热管理系统零部件实现营收8.27亿元，同比下降1.26%。
公司盈利能力基本稳定，费用管控能力良好。1） 2023 年综合毛利率为17.54%，同比下降0.24pp，其中轴承毛利率18.01%，同比下降0.03pp；汽车零部件毛利率19.66%，同比提升1.19pp；热管理系统零部件毛利率12.66%，同比提升0.02pp。2024 年Q1毛利率16.29%，同比提升0.06pp。
2）2023 年公司期间费用率11.21%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57pp/-1.14pp/+0.08pp/-0.23pp。3）2023 年公司净利率为4.63%，同比下降0.33pp。2024 年Q1净利率4.92%，同比下降0.14pp。
汽车零部件、风电滚子、机器人业务驱动成长。①新能源汽车轴承放量：包括底盘传动系统的球环滚针轴承、三代轮毂轴承单元、驱动电机轴承、变速箱轴承等；②风电变桨轴承滚子化趋势带动风电滚子放量；③丝杠：公司2024 年力争在新能源汽车转向及刹车系统小规模生产；完成行星滚珠丝杠产品工艺定型和设备选型工作。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.93 亿元、2.70 亿元、3.56 亿元，对应EPS 分别为0.52、0.73、0.96元，未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。给予2024 年45X PE，对应目标价23.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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