美埃科技(688376)：海外布局加速 耗材比例提升

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年实现收入15.05亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润1.73 亿元，同比增长40.76%；24Q1 实现收入2.73 亿元，同比增长2.08%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长5.44%。
产销提升赋能成长。23 年公司风机过滤单元及过滤器产品实现收入12.98 亿元，同比增长2.4%，毛利率28.13%，同比下降2.96pp；实现产量432 万台/片，同比增长8.95%，销售量405 万台/片，同比增长14.3%。23 年公司毛利率达27.25%，同比下降0.57pp，净利率11.48%，同比提升1.38%，期间费用率为15.32%，同比下降0.29pp。
拓展存量替换市场，耗材比例提升。23 年公司替换耗材收入占总营收的比例约为30%，未来有进一步提升和扩展的空间，随着替换耗材收入占比逐渐提升，公司业务模式有望转为工业消费品模式，盈利稳定性和现金流回款也会逐步提升。
海外布局加速。23年公司境外营收1.7亿元，同比增长30.8%，毛利率达26.69%，国外产能方面，根据2023 年年报及公司公开投资者调研纪要披露，截至2023年10月公司在马来西亚的产能约为5000万人民币，另有两间新厂房预计于2024年第一季度开始投入生产，产能扩充后，公司海外的产能将提升至2.0 亿人民币，海外业绩释放在即。
国产半导体洁净室龙头，专精特新“小巨人”。公司的主营业务聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头企业，下游客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商，目前公司国内半导体洁净室市场份额占比30%。在AI 和芯片技术快速迭代等因素推动下，2024 年半导体市场需求有望触底回升，公司加速布局新兴半导体产业链东南亚市场，海内外双布局驱动收入高增长。
盈利预测与投资建议：公司作为国内半导体洁净室龙头，在手订单丰富，当下正处于产能快速扩张时期，成长性较高。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.77/2.27/2.67 元，对应PE 分别为18.25X/14.26X/12.12X，给予2024 年25倍PE，目标价44.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期风险；订单不及预期风险；上游原材料波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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