长白山(603099)：Q1业绩创历史新高 旺季客流数据值得期待

　　核心观点：
　　事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现营收1.28 亿元，同比增长83.73%，实现归母净利润约0.11 亿元，扭亏为盈（23Q1 归母净利润-0.04 亿元），实现扣非归母净利润0.12 亿元，扭亏为盈（23Q1扣非归母净利润-0.04 亿元）。
　　得益于长白山坚定推出冰雪项目，Q1 客流、收入均实现大幅上升。据长白山管委会，截至3 月底，长白山主景区共接待游客46.5 万人次，同比增比138.6%。清明小长假期间，长白山景区累计接待游客2.28 万人次，同增850%，同比19 年增长162%。
　　毛利率大幅提升，销售费用率略增。24Q1 毛利率28.22%，同比提升15.08pp。费用端，Q1 费用率13.9%，同比降低约4pp，其中销售/管理/财务费用率为3.62%/9.89%/0.39%，同比提升0.62pp/降低3.58pp/降低0.99pp。
　　长白山主逻辑未变，推荐长期关注：（1）天气转暖，五一假期将至，长白山即将迎来旺季客流。根据长白山历年财报，避暑游为长白山最大的主题游，Q3 为长白山最旺季，23 年7 月平均单日客流超2 万人次，17-19 年单三季度归母净利润均在1 亿元以上。（2）公司交通改善+冰雪项目的长逻辑未变，25 年沈白高铁开通后，北京到达长白山时间缩短至4 小时，预计将进一步提升进山客流；新定增酒店项目预计在未来增加雪季旺季时的酒店供给。
　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年分别实现归母净利润2.0、2.3、2.6 亿元，24-26 年同比增速分别为43.2%、16.6%、12.0%，维持公司合理价值为25.94 元/股的判断不变，对应24 年PE 35 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动；天气因素导致客流量下滑的风险；车票、供热等收费标准受限制的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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