有色周报：FOMC会议偏鸽+美国就业降温 继续看多金铜

　　核心观点：
　 金：5月FOMC会议偏鸽，美国就业市场有所降温。本周五伦敦金现收盘价2301.93 美元/盎司，周跌幅-1.5%。1）5 月FOMC 会议继续保持谨慎中性的立场，鹰派程度不及预期：第一，5 月FOMC 会议维持利率不变，符合市场预期；第二，会议声明中出现两处显著变动，一是补充提及最近几月通往2%通胀目标的进展有所停滞（暗示后续降息可能推迟，给6 月点阵图调整做铺垫）；二是提出6 月开始将正式开启QT Taper，将每月被动缩减600 亿美国国债减少至250 亿，这也已在市场预期内；第三，鲍威尔在新闻发布会上仍然保持谨慎中性的立场，一方面直言“下一步货币政策行动不太可能是加息”，但另一方面也对降息进行模糊化处理，即现在暂时还没有信心降息，未来通胀继续下降/就业显著走弱则可降息。由于前期通胀数据频繁超预期，市场降息预期剧烈调整，而 3 月及5 月FOMC 会议所传递的这种风险平衡、谨慎中性立场，相较之下反而偏鸽。2）美国就业市场降温，对金价影响偏利多：美国4 月非农就业新增17.5 万人，预期 24 万，前值31.5 万；4 月失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%。结构上看，新增非农下降主要来自政府就业（7.2 万→0.8 万）、建筑业（4 万→0.9 万），服务业也有所疲软（20.4 万→15.3 万，其中主要是休闲餐旅减少）。就业市场整体有所降温，与4 月PMI 超预期走弱一致，或主要受利率抬升、美股下跌等影响，对金价影响偏利多，但利多程度相对有限，因为在目前的联储降息决策框架中，通胀是主要矛盾，就业是次要矛盾，除非是劳动力市场“显著”走弱，而此次非农数据暂时未体现这一特征（且政府就业项扰动较大）。中期看，随美国通胀和就业渐进式放缓，降息周期将在波折中推进，对应金价趋势继续向上，且长期看信用货币贬值+地缘政治不稳定性有望抬高金价中枢，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　铜：假期外盘小幅调整，矿端紧缺逻辑或仍将持续演绎。本周国内放假前伦铜再度站上1 万美元/吨关口，假期期间小幅回调至9914 美元/吨。
　　宏观层面，本周非农数据指向美国就业市场降温，联储鹰派程度不及预期，美元走弱，降息预期升温。基本面层面，国际铜研究小组（ICSG）大幅下修了对今年全球铜过剩的预测，从10 月预测的过剩46.7 万吨下调至16.2 万吨。英美资源以严重低估为由拒绝了必和必拓的收购报价，据路透社，嘉能可亦在研究竞购英美资源。截至2024/4/30，铜精矿TC已跌至2.07 美元/吨，供给端集中检修影响料逐渐显现，铜价快速上涨对需求的阶段性压制和废铜补充或造成去库拐点延后，但矿端紧缺的逻辑或仍将持续演绎。在宏观难现极端利空、供给减产尚未充分兑现之前，预计铜价仍将高位运行，易涨难跌。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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