华泰证券：24年家电内销恢复预期仍偏乐观 重视白电换新及出口链机会

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研报称，家电板块估值修复趋势有望延续，1Q24基金重仓持股积极回升至3.6%，比例恢复至2020年附近水平。24年板块短期估值有较明显回升(23年末，家电PE TTM估值最低仅12x，处于近十年分位点的5.3%，2024/4/30恢复至14.2x，26.6%分位点)，但仍明显低于过去十年平均水平(16.8x)，且内销受益于换新需求，出口仍保持较高景气度，高股息夯实板块价值，估值有望回升。2024年，家电内销恢复的预期仍偏乐观，且各地以旧换新活动高频推出，有望带动内销好转。出口端短期虽有波动，但景气度仍较高。重视白电换新及出口链机会。

华泰证券主要观点如下：

23年收入积极恢复、净利具备弹性，板块涨幅领先

2023年，家电板块累计上涨3.8%，在申万子行业中排名第7位。家电社零虽恢复较为温和，但家电内销格局优势凸显，上市公司内销表现更优，而出口随海外补库修复，拉动力在23H2开始显现，2023年板块营业总收入YOY+6.8%，归母净利YOY+13.9%。2024年一季度，家电行业基本面表现积极，1Q24营收/归母净利分别YOY+8%/+10.6%，不断获得资金关注，截止2024年4月30日，家电板块累计上涨19.6%。展望2024年，华泰证券认为，内销恢复的预期仍偏乐观，且各地以旧换新活动高频推出，有望带动内销好转。出口端短期虽有波动，但景气度仍较高。重视白电换新及出口链机会。

白电：格局稳固，提效夯实净利增长基础

白电板块23年/1Q24收入分别同比+9.3%/+9.4%。稳定竞争格局下，收入展现出低波动特点，全球化发展提升份额，白电23年海外收入同比+8.8%，且在2H23明显提升(同比+12.3%)。报表质量突出，虽有营销费用影响，但23年毛销差同比+1.1pct，推动盈利质量改善，白电板块23年/1Q24净利分别同比+18.0%/+16.3%。2024年，白电产品内销受益于以旧换新需求，而出口趋势仍有望延续至1H24。华泰证券认为，基于白电行业景气度回升，并考虑竞争格局稳固，龙头公司在内部经营效率、数字化提效上的扎实投入，净利增长仍有支撑，分红优势也较为突出，为全年估值修复的中流砥柱。

清洁电器：出口边际向好，品牌渗透强化全球份额

清洁电器板块23年/1Q24收入分别同比+6.6%/+22.2%，净利分别同比-4.4%/+41.7%。华泰证券认为2023年是清洁电器需求复苏的一年，扫地机/洗地机技术创新从过热走向平稳，而中国品牌的海外宣导进入收获期，一方面毛销差在1Q24同比转正(同比+0.81pct)，同时头部品牌企业有望依托技术代际优势提升全球份额，全球高质量增长成为行业增长的底层逻辑。

黑电：全球市场化竞争，成本及技术是中国品牌的重要抓手

黑电板块23年/1Q24收入分别同比+0.4%/+0.5%，净利分别同比-17.2%/-52%。华泰证券认为，黑电板块内部分化大，头部企业成长性突出，而规模成本领先、技术迭代更快的中国品牌有望继续攻略海外市场，体育大年机会依旧较大，且随着面板成本通过产品迭代消化，净利弹性或显现。

小厨电：关注出口结构性机会

小厨电板块23年/1Q24收入分别同比+1.7%/+9.3%，净利分别同比-2.5%/+12.8%。国内需求压力尚未完全释放，但出口回升为小厨电注入一针强心剂，品类上来看，小厨电23年出口恢复节奏不快，24年延续性较强。

风险提示：内销恢复偏弱；出口表现不及预期；原材料及汇率不利波动。