电新板块2023年年报及2024年一季报综述：分化的贝塔 不变的阿尔法

新能源车：供需失配 下底部夯实，盈利超跌后修复在望新能源车方面，高基数效应下，全球新能源车销量增速有所放缓，但仍保持可观增长态势。受供需格局影响，产业链价格整体处于下行通道，但逐步企稳、拐点显现。2023 年产业链整体营收规模扩容，盈利大幅下滑，产业链利润进一步向电池环节和整车环节转移。2023 年整体收入20887 亿元，同比增长15%，整体扣非净利润936 亿元，同比下降42%。2024Q1 供给全面过剩、稼动率偏低背景下，产业链盈利超跌，整体收入合计3822 亿元，同比下降9%，环比下降22%；整体扣非净利润整体合计152 亿元，同比下降50%，环比下降25%。随产业链产能扩张放缓，叠加需求景气，产业链稼动率Q2 有望提升带来盈利改善预期。
光伏：底部夯实，反转进行时
光伏方面，在量增价跌的背景下，2023 年光伏板块收入依然增长14%，归母净利润下降16%。
分环节看，主产业链整体承压，硅料、硅片的收入和利润双降，电池、组件表现相对较好，利润逐步向下游转移；辅材环节受益于组件销售放量，收入均实现同比增长，银浆、逆变器、玻璃环节利润增速良好。2024Q1 光伏板块收入同比下滑17%，归母净利润环比增加；硅料、硅片、组件盈利水平下降，玻璃、胶膜龙头公司表现良好，逆变器企业迎来需求拐点。另外，2024Q1行业资本开支环比下降43%，出现向下拐点，资产减值损失在2023Q4 集中释放。
风电：业绩风险释放完毕，多项指标奠定后续景气全年看，23 年风机、塔筒、海缆营收同降，零部件收入同增；盈利端风机因降价因素、塔筒管桩因减值计提等因素，利润同降。季度看，23Q4 塔筒管桩、铸锻件收入同降，海缆及轴承收入同增，盈利端风机、塔筒管桩、铸锻件利润同降。24Q1 塔筒管桩、海缆及零部件受行业淡季影响，叠加23Q1 基数高，收入同降；盈利端，受风机降价、Q1 出货量下滑等影响，风机、塔筒管桩、零部件业绩同降。24Q1 业绩市场已充分预期，值得注意的是，24Q1 板块信用减值改善，叠加存货、合同负债较23 年末增幅较大，奠定批量交付基础，未来业绩有望逐季加速。
储能：大储延续高增，户储出货回调
2023 年储能板块实现收入1205.0 亿元，同比增长42%，户储环节受欧洲市场去库存影响出现回落，大储环节整体延续高增趋势。盈利能力方面，2023 年储能除户储电池外各环节盈利能力维持高位，甚至有所提升。2023 年Q3 以来，受原材料价格大幅下降，大储电池及集成环节收入出现环比下滑，其中大储电池环节毛利率稳中有增，大储集成环节毛利率受选择样本的出货结构影响有所提升；户储电池及PCS 环节仍处去库状态，但2024Q1 毛利率有所修复。
电力设备：主网、出口量利齐升，景气依旧
变电环节与电网主网需求密切相关，2023、2023Q4、2024Q1 收入和归属母公司股东净利润均实现同比较快增长；配电环节部分公司非经常亏损较多导致整体板块利润受到影响；电表环节反映出海内外需求保持稳定增长；电网数智化长期景气度较高，短期受招标节奏影响较大；工控环节2023 年营收恢复增长，但利润保持平稳；电机电控收入平稳，但盈利改善。电力设备出口方向2023 年取得较好增长，其中金盘、海兴等海外收入增速均远高于国内收入增速。
风险提示
1、行业需求低于预期；2、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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