农林牧渔行业周报(第18期)：关注南方地区养殖业雨后疫情发展和产能去化

一、市场回顾
　　农业指数上涨，板块整体表现强于大市。1、上周，申万农业指数上涨2.18%，同期，上证综指上涨0.76%，深成指上涨1.98%，农业板块整体表现强于大市；2、细分来看，大部分二级子行业指数上涨，仅种植和渔业指数下跌，饲料和养殖涨幅居前；3、前10 大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为朗源股份、佩蒂股份和天马科技
二、核心观点
　　评级及策略：南方降雨减少，关注养殖雨后疫情发展和产能去化。
　　养殖个股当前估值处于历史底部，维持推荐。
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：南方降雨减少，关注养殖雨后疫情发展和产能去化猪价小幅调整，短期或再反弹。上周末，全国22 省市生猪出厂价14.83 元/公斤，周跌0.11 元；清明节后，猪价延续了小幅调整走势，区间跌幅约3%。同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重90.83 公斤/头，周跌0.02 公斤；全国生猪加工企业开工率为29.32%，周升0.92 个百分点。进入5 月份，预计受猪肉消费淡季来临的影响，下游屠宰加工业开工率将小幅回落；供给端，受23年Q4 和24 年Q1 前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价短期或反弹。
　　南方降雨减少，关注雨后疫情发展和行业产能去化。上周末，主产区自繁自养头亏损55 元，周多亏14 元。同期，主产区15 公斤仔猪出栏均价45.76 元/公斤，周跌0.21 元。2 月初以来，繁育环节盈利维持较高水平，育肥环节亏损逐渐缩窄至盈亏基本平衡，养殖各环节主动去产能动力或减弱。产能方面，据官方数据，截至3月底，全国能繁母猪存栏3992 万头，月环比降1.2%；第三方数据，钢联/涌益/卓创样本点能繁存栏环增0.22%/1.02%/1.25%。近期广东省迎来暴雨天气，降雨量多出正常水平约1 倍，山体塌方等次生灾害频发。预计未来10 天，广东等地降雨强度减弱，但较正常水平仍偏多。雨水是病毒传播最重要的途经，关注雨后南方猪场疫情变化和去产能情况，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮产能持续去化时间长（累计去化13 个月），去化幅度较大（累计去化幅度约10%，超过2021/22 年期间），我们认为，从产能去化角度判断，2024 年下半年猪价有望上涨。
　　个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应2024 年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3700 元/头、牧原和温氏3000-3400 元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处500-2500 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。
　　2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.3 元/羽，周环比持平；白羽肉毛鸡棚前均价3.91 元/斤，周跌0.01 元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行增多，鸡肉消费将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。
　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.16 元，周多亏0.23 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史较高水平。由于养殖环节持续亏损，行业去产能动力积蓄，预计下半年行业产能将高位回落。因此，从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。
　　3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强鸡价：24 年3 月，立华黄鸡售价12.37 元/公斤，月跌1.19 元；温氏售价12.98 元/公斤，月跌0.61 元。黄鸡价格下跌，节后消费转弱效应表现明显。随着消费需求企稳，鸡价或将反弹。
　　行业：24 年3 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利月环比下降。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。从供给端来看，鸡价中期有一定上涨动力。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。
　　4）动保：后周期渐行渐近，同时关注非瘟疫苗进展。
　　去年4 季度，受养猪业疫情爆发的影响，猪用动保产品量价回落。
　　预计2024 年1 季度，动保产品需求有所恢复，行业景气将触底回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显。长期来看，国产替代进口仍有较大空间，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。
　　2、种植产业链
　　1）种业：种业环境进一步优化，关注1 季报之后的估值修复行情1 季报发布完毕，多数种业公司归母净利润同比有所下滑，主要受粮价下滑和种子产品销售进度有所延迟的影响。其中，核心公司登海和隆平业绩下滑幅度较小。我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境将不断优化。在政策支持下，转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，种业板块长期价值值得高度重视。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。
　　2）种植：粮价下跌空间有限，关注粮价企稳后的估值修复行情近期粮食现货价格震荡走弱，玉米、小麦有小幅回落。上周末，全国玉米收购均价2428 元/吨，周跌61 元；全国小麦收购均价2645元/吨，周跌3 元。2024 年，粮食最低收购价有所提升。预计在政策支撑下，粮价下跌空间有限，建议关注粮价企稳后估值修复的投资机会，重点关注苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：第18 周末，全国22 省市生猪出厂价14.83 元/公斤，周跌0.11 元；主产区自繁自养头亏损55 元，周多亏14 元。截至24 年3 月底，全国能繁母猪存栏3992 万头，月环比下降1.2%；肉鸡：第18 周末，烟台鸡苗均价3.3 元/羽，周环比持平；白羽肉毛鸡棚前均价3.91 元/斤，周跌0.01 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.16 元，周多亏0.23 元；
　　饲料：第18 周末，肉鸡料均价3.75 元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.51 元/公斤，周跌0.01 元；
　　水产品：第18 周末，威海海参/对虾批发价110/300 元/公斤，周环比持平；扇贝/鲍鱼批发价10/110 元/公斤，周环比持平；粮食及其他：第18 周末，南宁白糖成交均价6510 元/吨，周跌28元；全国328 级棉花成交均价16670 元/吨，周跌151 元；全国玉米收购均价2428 元/吨，周跌61 元；国内豆粕市场均价3369 元/吨，周跌14 元；全国小麦收购均价2645 元/吨，周跌3 元。
　　四、风险提示
　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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