纺织服装行业2023年报及2024Q1季报总结：黄金珠宝板块派息率提升 看好纺织制造全年业绩确定性

　　投资要点：
　　黄金珠宝：2023 年线下保持快速开店，24Q1 营收在高基数下实现稳健增长。2023年，黄金珠宝板块实现营收1684.66 亿元，同比增长21.8%，实现归母净利润56.24 亿元，同比增长31.7%，板块营收增速与我国黄金首饰消费额增速接近，好于金银珠宝社零大盘增速；板块归母净利润增速快于营收，主因销售毛利率提升与期间费用率下降。2023 年，黄金珠宝公司线下渠道保持快速开店，其中潮宏基、中国黄金、周大生、老凤祥门店数量同比增速分别为20.8%、16.9%、10.6%、6.9%。2023 年，黄金珠宝板块现金分红总额为36.06 亿元，占归母净利润比重为64.1%，连续三年实现提升，以2024/4/30 日收盘价计算，板块股息率为3.7%，其中周大生、菜百股份股息率为5.9%、4.7%，表现领先。2024Q1，黄金珠宝板块实现营收575.63 亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润19.42 亿元，同比增长9.9%。在上年同期高基数情况下，板块营收与业绩均实现约双位数稳健增长，营收增速表现与我国黄金首饰消费额增速接近。
　　纺织制造：2023 年营收逐季改善，2024Q1 营收超过2022 年同期水平。2023 年，纺织制造板块实现营收681.52 亿元，同比下降3.5%；我国纺织品、服装出口金额同比下降8.3%、7.8%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比下降11.3%、15.3%。2023 年，纺织制造公司受品牌客户去库存影响，营收出现下滑，但好于行业整体表现，且呈现逐季改善趋势。2023 年，纺织制造板块销售毛利率同比下滑0.8pct 至24.1%，期间费用率同比提升0.4pct 至9.5%，归母净利率同比下滑0.9pct 至14.6%。2023 年，纺织制造板块公司派息率较上年相比，普遍稳中有升。以2024/4/30 日收盘价计算，板块中百隆东方、健盛集团、新澳股份三家公司股息率较高，分别为5.2%、4.4%、4.0%，且估值水平较低，PE（2024E）分别为13.6、13.2、11.9 倍。2024Q1，纺织制造板块实现营收105.91 亿元，同比增长22.8%，较2022Q1 增长11.4%。实现归母净利润12.71 亿元，同比增长44.1%，较2022Q1 下降7.6%。2024Q1，纺织制造板块销售毛利率同比提升1.5pct 至24.4%，期间费用率同比下滑0.7pct 至10.4%，归母净利率同比提升1.8pct 至12.0%。
　　运动服饰：2024Q1 各品牌零售流水表现符合预期，零售折扣稳中向好。2023 年，我国限上体育娱乐用品社零同比增长11.2%，表现优于社零大盘。2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度实现营收分别为623.56、275.98、143.46、84.23 亿元，同比增长16.2%、7.0%、10.9%、21.0%。安踏体育、李宁、特步国际、361 度毛利率分别为62.6%、48.4%、42.2%、41.1%，同比变化为+2.4pct、持平、+1.2pct、+0.6pct。各家公司管理费用率保持稳定，李宁公司销售费用率提升4.6pct，主因强化高线城市直营渠道布局及部分亏损店铺计提资产减值。2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度实现归母净利润　　分别为102.36、31.87、10.30、9.61 亿元，同比增长34.9%、-21.6%、11.8%、28.7%。2024Q1，运动服饰品牌零售流水完成度符合公司预期，3 月中下旬零售流水较1-2 月增长环比提速，因上年同期基数不同，线上渠道增速普遍快于线下渠道。零售折扣保持稳中向好，我们预计公司报表层面毛利率，尤其直营占比较高的安踏品牌，及加盟商经营信心稳中向好。
　　期末库销比均低于5 倍，处于各家公司可控范围内，为后续流水增长带动报表收入增长提供支撑。
　　家居用品：板块销售毛利率有所提升，2024Q1 板块归母净利润恢复至2022 年同期水平。2023 年，我国家具制造业实现营收6555.7 亿元，同比下降4.4%；家居用品社零实现1516 亿元，同比增长2.8%。家居用品板块实现营收816.32 亿元，同比增长4.0%，表现好于行业。2023 年，家居用品板块毛利率提升2.1pct 至35.6%，期间费用率提升0.7pct至22.2%，主因销售费用率提升。2023 年，家居用品板块实现归母净利润89.66 亿元，同比增长12.4%，年度现金分红总额49.19 亿元，占归母净利润比重为54.9%，同比提升3.7pct，以2024/4/30 日收盘价计算，板块内索菲亚、志邦家居、欧派家居、顾家家居股息率分别为5.8%、4.7%、4.4%、4.1%。2024Q1，家居用品板块实现营收152.01 亿元，同比增长10.5%，较2022 年同期下降2.0%；板块销售毛利率提升1.5pct 至34.0%，期间费用率提升0.5pct 至25.7%。2024Q1，板块实现归母净利润11.71 亿元，同比增长21.4%，较2022 年同期增长1.2%。
　　投资建议：黄金珠宝板块，2023 年，受益于疫后线下客流恢复常态、金价平稳上涨、婚庆需求回补，黄金首饰需求旺盛，黄金珠宝公司营业收入普遍实现高增。2024Q1，板块在上年同期高基数情况下，营收与归母净利润均实现双位数稳健增长。4 月中旬以来，金价快速上涨后进入高位调整阶段，利于前期阶段性受抑制的终端需求重新释放。看好具备积极开店意愿、持续强化黄金产品工艺的黄金珠宝公司继续提升市场份额，建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。纺织制造板块，2023 年，纺织制造公司经历下游品牌客户去库存周期，订单承压，但呈现逐季改善趋势，营业收入普遍于2023 年4 季度恢复正增长。2024Q1，板块营收增速环比提升，营收绝对值已超过2022 年同期水平，产能利用率回升带动毛利率同比改善。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司，继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注保温箱产品利润率逐步提升的弹性标的浙江自然。运动服饰板块，2023 年，我国运动服饰继续展现经营韧性，运动品牌公司经营保持稳健，其中大众运动品牌361 度与具备差异化多品牌矩阵的安踏体育表现相对领先。2024Q1，运动服饰行业折扣稳中向好，各品牌库存回归健康水平，零售流水表现符合公司预期。目前各运动品牌公司估值处于历史较低水平，继续推荐361 度、安踏体育、李宁。家居用品板块，2023年，家居用品公司营收增长有所放缓，但好于我国家具制造业整体水平，印证行业集中度有所提升，归母净利润在毛利率提升带动下，增速表现优于营收端。2024Q1，家居用品板块营收水平虽较2022 年同期仍未完全恢复，但归母净利润已超过2022 年同期，行　　业盈利能力保持改善趋势。建议关注索菲亚、喜临门、欧派家居、志邦家居、好太太。
　　风险提示：黄金价格大幅波动；线下门店拓展不及预期；汇率大幅波动；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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