赛伍技术(603212)：24Q1符合预期 多元化布局助力成长

　　公司发布2023年年报：2023全年实现营收41.66亿，同比+1.2%，归母净利润1.04 亿，同比-39.5%，毛利率 10.7%，同比-2.3pct。公司发布 2024 年一季报：24Q1实现营收8.85亿，同比-14.9%，环比+7.3%，归母净利润0.29亿，同比-14.0%，环比+55.5%，毛利率10.2%，同比+2.0pct，环比-1.0pct。
　　业绩点评：
　　（1）2023年：得益于公司多元化及平台化经营，板块业务中尽管有此消彼长周至期性波动，但公司整体的营收仍稳健增长，部分板块保持高成长趋势。其中，光媒伏材料业务实现收入36.2 亿元，同比+0.3%，毛利率 9.5%，同比-1.4pct；光伏运维及延寿材料业务实现收入0.5亿元，同比增长+49.6%，毛利率41.0%，同比-27%，毛利率 13.1%，同比-13.8pct.4.8pct；通讯及消费电子业务实现收入 1.0 亿元，同比+68.8%，毛利率29.3%，同比+13.3pct；半导体、电气、交通运输工具材料业务实现收入3.9亿元，同比-4。
　　（2）2024Q1：如净利润环比提升，主要系1）收入规模增长；2）期间费用率环比下滑 2.3pct 至 7.7%；3）资产减值损失冲回0.12亿光伏肤膜全方位覆蓝客户需求，产能扩张有望带未规模效应.23全年公司实现光伏胶膜收入24.4亿元，同比+15.6%，实现出货2.7亿平，同比+58.3%，其中T0PCon 用胶膜出货 0.78 亿平，HJT用光转膜出货 0.27 亿平。在产品和市场方面，公司成为TOPCon组件制造商晶澳、一道、天合、阿特斯、正泰等主妥供应商；HJT光转膜产品在国内厂商中唯一实现量产交付，供货客户扩大到华晟、爱康、，明阳、国晟、泉为、润海、隆基、通威、琏升等20多家；针对单节钙钛矿技术路线，TPO 非胶联热塑胶膜已实现批量出货；针对叠层钙钛矿技术路线，公司与多家头部钙钛矿企业开发适用于叠层钙钛矿的光转膜产品，目前开发进度和测试反馈良好。在产能方面，目前公司已将产能扩至4亿平/年；此外，海外基地越南工厂计划于 24 年中投产，规划胶膜 10GW+背板 10GW 产能；安徽宣城光转膜一起 6GW产能正在规划中，匹配未来需求放量。
　　多元化领域开拓，助力公司进一步成长，消费电子材料、电动汽车材料、半导体材料等业务新产品持续验证导入+客户合作拓深+新产能投产释放驱动业务发展。
　　此外，工业胶带也完成从无到有的跨越，目前积极推进市场拓展工作。
　　盈利预测与投资评级：考虑光伏封装材料市场竞争影响，我们下修盈利预测，预计 24-26 年实现归母净利润分别为 2.1/3.4/4.0 亿元（前次预测值 24-25 年 5.9/8.8亿元），同比增长 101%/62%/20%，当前股价对应 PE分别为 26/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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