通信行业2023年报及2024一季报总结：算力业绩验证期 关注低空通信保障

　　一、交易层面：算力网络与数字经济持续催化，成交额/市值占比达到历史高位水平；机构持仓波动较大，Q1 增少减多
　　二、财务层面：Capex 转向，盈利能力分化，企业加大现金流管控，经营偏谨慎
　　受宏观经济环境影响，2023 年整体收入增速放缓， 营收增速重心下移。在国内GDP 增速放缓以及全球贸易形势仍不稳定的情况下，毛利率仍然相对承压。
　　净利润增速分化加大以及平均净利率下滑，则体现当下宏观经济及下游Capex 转向过程中营收增速快于净利润增速大趋势，以及不同企业经营压力处理能力导致费用率差异较大。
　　从现金流角度，企业持续保守经营，减少库存，加大回款力度。行业整体现金流持续改善。
　　三、分板块情况：
　　1、电信运营商：业务稳健，分红稳定，市场风格轮动的压舱石；
　　2、主设备商：运营商Capex 转向影响，行业库存水平下降；3、光器件及光纤光缆： AI 需求拉动高速光器件放量，业绩进入验证期；
　　4、基站天线、射频器件、PCB 等：下游需求稳定缩量，行业处于调整阶段；
　　5、物联网：收入及库存企稳回升，有望出现拐点；6、IDC&CDN：受益于算力需求爆发，行业呈现企稳回升态势。
　　四、投资建议
　　当前时点我们认为，运营商整体资本开支开始转向，并积极开展数字化转型，运营商相关上游条线业务承压。具备算力、能源基础设施（电网、燃气等）、出海库存改善等相关逻辑的细分行业有望更快迎来回升。伴随2024 年经济企稳，整体利润端尤其是三大运营商利润加速释放。
　　（1）针对运营商，业务转型逐见成效，数字化和云相关业务长期高质量发展，在稳步提升的红利政策下，运营商板块安全边际显著，是市场风格轮动过程中的压舱石。有望在热点催化下，持续抬升行业整体估值水平。持续推荐中国移动、中国电信、中国联通。
　　（2）算力网络方面将是长线投资热点和方向，相关领域尤其是液冷板块受益确定性强，同时建议关注大模型与AIGC 推动下算力网络架构演进带来的热点催化，尤其是高速互联领域。
　　持续推荐紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、英维克，相关受益标的包括高澜股份、网宿科技等。
　　高速互联领域包括超以太联盟和UCIe 联盟等，相关受益标的包括紫光股份（新华三）、锐捷网络、光迅科技、世纪互联、芯原股份、灿芯半导体等，以及其他高速接口IP 公司。
　　（3）5.5G 网络商用，在低空经济、物联网和XR 领域有望推广。
　　RedCap 模组叠加出海逻辑相关受益标的包括移远通信、美格智能等；通感一体化相关产业链应用延伸，相关受益标的中兴通讯、通宇通信；XR 领域催化流量分发，相关受益标的包括网宿科技等。
　　（4）低空&北斗，万亿产业蓄势待飞，通信技术保障落地。
　　低空领域短波超短波、无线中继组网产业链相关受益标的包括海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；
　　卫星通信作为低空飞行器重要的补充通信方式，随着国内低轨卫星的发射组网逐渐成熟，低空经济有望成为低轨卫星通信的重要落地应用场景，受益标的包括：海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等。
　　异构多传感器提供多维度环境信息，保障飞行安全，受益标的包括：北斗产业链：华测导航、海格通信等，IMU 产业链：华依科技、芯动联科、理工导航等，激光雷达产业链：炬光科技等。
　　（5）能源基础设施：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息等；
　　（6）液晶面板：TCL 科技（华西通信&电子联合覆盖）等。
　　五、风险提示
　　5G 运营商Capex 不及预期；算力网络建设不及预期；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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