中国核建(601611)：业绩稳步提升 新签订单稳增长

　　事件：公司发 布2023 年年报、2024 年第一季度报告。
　　业绩稳步提升，核电建设增速快。公司2023 年实现营业收入1093.85 亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润20.63 亿元，同比增长16.07%；实现扣非后归母净利润17.08 亿元， 同比增长3.85%。2023 年， 公司实现新签合同额1506.37 亿元，同比增长8.34%。分业务板块看，核电工程建设完成营业收入239.26 亿元，同比增长42.86%，实现新签合同额384.00 亿元，同比增长1.00%；工业与民用工程建设完成营业收入751.23 亿元，同比下降0.14%，实现新签合同额1122.37 亿元， 同比增长11.10%。2024 年一季度公司实现营业收入290.36 亿元，同比上升0.37%；实现归母净利润5.57 亿元，同比增长9.60%；实现扣非后归母净利润5.40 亿元，同比增长7.96%。
　　毛利率有所提升，经营现金流改善。2023 年公司毛利率为11.35%，比上年同期增加1.28pct。其中，核电工程、工业与民用工程、其他业务毛利率分别为13.49%、9.52%、19.53%，毛利率较上年分别-0.31pct、+1.31pct、-1.20pct。
　　2023 年公司净利率为27.83%，比上年同期增加3.28pct。2023 年公司经营活动现金净流出3.15 亿元，同比少流出40.87 亿元，主要由于公司工程收款增加所致；投资活动现金净流出24.70 亿元，同比少流出28.04 亿元，主要由于投资支出减少所致。公司持续加大研发投入，2023 年研发费用达到28.75 亿元，同比增长76.53%， 主要原因是公司高度重视科技创新的支撑作用，在核电等重点施工领域加大研发投入所致。
　　市场布局与业务结构多元化。公司紧密围绕国家战略，深化市场布局，实现业务结构的优化与升级。在国内市场，公司聚焦国家区域重大战略和重点城市群，通过制定民用市场开发作战地图，不断提升在新基建、新能源领域的市场份额。公司在核电工程建设领域继续保持其行业领先地位，同时积极向工业与民用工程建设等领域拓展，承揽了石油化工、能源、冶金、建材、房屋建筑、市政和基础设施等多个行业领域的国家重点工程项目，积累了丰富的超高层、大体量、高精度工程业绩。在“一带一路”倡议的指导下，公司积极开拓国际市场，坚持属地化实体化经营，深耕厚植巴基斯坦、东帝汶、阿联酋、乌兹别克斯坦等核心市场以及中东、东南亚等区域市场。
　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为1192.52 亿元、1311.99 亿元、1456.29 亿元，同比分别增长9.02%、10.02%、11.00%，归母净利润分别为23.79亿元、26.54 亿元、29.77 亿元，同比分别增长15.33%、11.54%、12.19%，EPS分别为0.79 元/股、0.88 元/股、0.99 元/股，对应当前股价的PE 分别为9.99 倍、8.95 倍、7.98 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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