福瑞股份(300049)：2024年一季度归母净利润增长229% 器械业务表现优秀

　　2023 年业绩小幅增长，2024 年一季度业绩快速增长。2023 年公司实现营收11.54 亿元（+14.37%），归母净利润1.02 亿元（+3.77%），扣非归母净利润0.99 亿元（-1.02%）。其中23Q4 单季营收3.47 亿元（+19.68%），归母净利润0.28 亿元（-23.47%），扣非归母净利润0.19 亿元（-49.53%）。
　　2023 年公司业绩小幅增长，主要系药品业务受到市场竞争加剧、行业整顿影响，销售收入下滑20.8%；器械业务增长良好，实现收入8.3 亿元，同比增长35.4%。2024 年一季度公司营收3.23 亿元（+33.35%），归母净利润0.43 亿元（+228.57%），扣非归母净利润0.41 亿元（+126.24%）。
　　2024 年一季度业绩快速增长，主要系药品业务回暖以及器械需求持续增长所致。
　　按次收费模式逐步成熟，NASH 药物上市有望催化FibroScan 市场扩容。公司持续研发适合不同层次需求的产品，推出了主要针对基层医疗机构临床需求、采用按次收费模式的设备FibroScanGO 和FibroscanBOX，并成功在欧美和中国市场上市推广，截至2023 年末已累计装机275 台，按次收费的新模式未来有望为公司持续带来现金流，开启新的成长曲线。此外，全球NASH 治疗药物的开发逐渐进入收获期，2024 年3 月14日，Madrigal 公司的Resmetirom 成为NASH 治疗领域第一个获批药物，随着越来越多的NASH 药物陆续获批上市，相关检测和筛查的需求有望快速释放，从而带动公司FibroScan 产品的放量和检测量提升。
　　推出股权激励，彰显发展信心。公司于2024 年初推出股权激励计划草案，拟授予250 万股股票，占总股本的1.14%；激励对象包括董事、高管、核心技术人员等109 人；激励目标为2024/2025/2026 年净利润不低于2/3/4 亿元，表明对未来发展信心十足。
　　投资建议：随着更多NASH 药物陆续获批上市带动检测需求释放，按次分成新模式有望为公司开启第二成长曲线，维持24、25 年收入预测，上调24、25 年利润预测，新增26 年盈利预测，预计2024-2026 年营收16.1/22.0/28.0 亿元（原24、25 年为16.1/22.0 亿元），同比增速39%/37%/27%，归母净利润2.0/3.0/4.1 亿元（原24、25 年为1.9/2.9亿元），同比增速108%/48%/35%，当前股价对应PE=69/47/34x，维持“买入”评级。
　　风险提示：NASH 药物开发不及预期；药品院外拓展不及预期；汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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