新消费周观点：猪价同比转正拉动CPI兑现 持续验证消费配置长线逻辑

猪价回到正增长，4 月CPI 超预期回升。本周六公布的4 月CPI 同比上涨0.3%，高于市场0.2%的预期；环比从上个月的-1.0%重新回升至0.1%的正增长。拆分来看：1）虽然4 月食品价格同比降幅2.7%与上月相同，但其中最重要的猪肉价格从上各月的-2.4%转为上升1.4%，创过去一年内同比增速新高。目前猪肉价格在长期产能缓慢去化后逐步企稳，同时去年下半年猪价处于同比下降超20%的低基数区间，未来或将持续对CPI 贡献正增幅；2）4 月非食品价格同比上涨0.9%，其中能源价格上涨3.6%贡献最大。巴以冲突愈演愈烈催化油价上涨，进而传导到国内能源市场。我们在此前的周观点中多次提及拉升CPI 是扭转消费预期的关键，而当前CPI 也正在逐渐积累向上势能。
美国正在密集为降息做准备，或将为中国打开政策空间。4 月初耶伦访华时提到的“全球经济平衡增长”， 我们判断或代表美国希望中国不要在美国后续宽松的时候通过海外专项债再向国外输送美元，否则或将加剧美国经济滞涨问题。考虑到此前非农数据低预期使得市场预期降息提前，近期美国商业房地产贷款拖欠率上升或进一步影响美国银行，以及渣打银行预期下周的美国4 月CPI 可能意外降温，这些言论或体现了美国后续的宽松乃至降息准备。而若美联储如预期宽松，那么中国的宏观政策空间有望被打开，房地产市场或将企稳，经济发展也有望迎来刺激政策。而虽然消费板块属于后周期的选择，但如果国内CPI能逐步形成恢复预期，建议投资者可以逐步加大消费板块配置比例。
美护周观点：本周美容护理（申万）上涨2.58%（上证指数/沪深300 本周分别+1.60%/+1.72%），在31 个行业中排名13，预计Q2 确定性化妆品>医美，持续关注国货美妆β机会。
重申关注Q2 国货化妆品投资机会。本周化妆品核心标的均兑现较好涨幅，上美股份（+18.76%）、福瑞达（+10.77%）、水羊股份（+6.58%）、科思股份（+6.11%）、敷尔佳（+5.78%）、贝泰妮（+4.81%）、巨子生物（+4.58%）、珀莱雅（+3.57%）、丸美股份（+2.64%）、上海家化（+2.10%），在国货市占率提升趋势持续得到验证的背景下，继续关注618 大促催化之下品牌推新/营销动作对于核心标的增长的提振作用。
部分品牌618 前持续有营销、产品更新动作。（1）上美股份：①韩束：
持续关注白蛮腰系列在进入夏季美白需求增长情况下的占比提升趋势。②一叶子：Q1 开始品牌焕新，定位“修护年轻自愈力”，3 月官宣品牌代言人，关注品牌增长趋势。（2）水羊股份：①御泥坊：5 月8 日品牌举办升级发布会，在更新品牌视觉设计的同时，提出 “2+3 东方肌肤方程式” 概念，发布抗衰大单品“黑参胶原瓶”，其核心原料黑参精粹促生胶原效果较玻色因更有效、较A 醇更温和，更适宜东方肌肤使用，期待后续销售表现；②伊菲丹：官宣品牌代言人刘嘉玲，并携其先生梁朝伟拍摄品牌宣传微电影，维持品牌高奢定位。
母亲节&520 等节庆将至，部分品牌推出礼盒产品契合消费者赠礼心智。①薇诺娜推出云南彝绣非遗礼盒，延续此前云南甲马礼盒传承云南特色文化的理念，体现品牌云南特色。②珀莱雅基于早C 晚A 精华、红宝石系列等大单品推出母亲节专属礼盒，可提供定制心意贺卡。③可复美为大单品胶原棒推出“幸运棒-爱的限定版”，每支次抛包装上都 有关于爱的一件小事，增强产品互动性。
我们预计具备强收入业绩增长兑现度的国货龙头依然有望延续Q1 趋势于Q2 实现超预期表现，“国货化妆品市占率提升带动行业增长”的逻辑有望在618 大促再次得到验证，建议持续关注国货品牌赛道的β 机会，重点关注巨子生物、珀莱雅、上美股份、科思股份、贝泰妮、丸美股份、水羊股份等公司618 表现以及相关防晒、美白产品表现。
医美板块持续关注Q2&H2 新品放量/上市情况。核心公司已上市产品有望于Q2 开始逐步放量（如生天使、艾塑菲），年中或下半年亦有更多产品具备获批预期，如：爱美客宝尼达颏部适应症、昊海第四代玻尿酸、锦波生物私密适应症、巨子生物重组胶原注射剂产品等，关注产品放量/获批可能对于市场信心的提振作用。更长维度来看，医美行业内公司的投资价值并非仅仅是产品线的叠加，而是有可能具备品牌效应以及平台型逻辑，建议参考“爱美客三年翻倍投资价值=现有产品线业绩三年增速符合预期的价值+25-26 年新品获批后的价值+公司平台型逻辑验证的价值”。
建议首先关注巨子生物、珀莱雅、爱美客、贝泰妮，关注润本股份、昊海生科、江苏吴中、科笛等。
免税周观点：中国中免：据海口海关统计，五一假期（5 月1 日至5日）海口海关共监管离岛免税销售金额5.47 亿元，购物人数8.58 万人次，人均消费6378 元，同比分别-38%、-21%、-21%。我们认为近期海南免税销售承压，主要受消费力疲软和游客分流影响。从客流来看，①3 月以来，海南进入旅游淡季，两大机场客流环比下滑，5 月3日至9 日，海口美兰/三亚凤凰机场旅客吞吐量分别为48.99/34.60 万人次，环比分别-5.68%/-3.48%；②东南亚及日韩出境游恢复对高端客群产生分流，4 月29 日至5 月5 日，韩、日、泰出港航班量位列出境前三， 分别为942/925/912 架次， 较19 年恢复度为85.4%/76.45%/71.92%，恢复度环比提升；③去年以来旅游目的地选择更加多元化，五一境内下沉市场县域游表现突出，亦形成分流。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。