华统股份(002840)：养殖效率积极提升 未来出栏具备高弹性

　　核心观点：
　　华东生猪养殖屠宰龙头，拟定增16 亿元充实资金实力。23 年公司生猪总出栏量230.27 万头，同比增长91.13%，24 年一季度，公司生猪出栏量65.7 万头，同比增长23%。截止24Q1 公司资产负债率76.78%，为支持产能扩张及优化资本结构，拟定增不超过16 亿元充实资金实力，同时24 年2 月公司引入中国农业产业发展基金助力战略发展。
　　24 年猪周期趋势上行，公司有望充分受益浙江高猪价。生猪行业自23年以来母猪存栏持续去化，前期产能去化效应正在逐步显现，随着后续供给改善及需求季节性回暖，2 季度猪价有望趋势上行，猪周期反转在即。公司主销浙江省内，将充分受益于浙江高猪价。
　　养殖成本稳步下行，出栏有望持续快速增长。公司引进高性能法系种猪打开降本增效空间，预计今年法系种猪占比将提高到40-50%；23 年以来公司通过提高生产效率和养殖技术等持续降低养殖成本，23 年和24Q1 平均完全成本分别约17、16.4 元/公斤，24 全年平均完全成本目标16 元/公斤。据投资者关系活动记录表，当前公司育肥产能在310-330 万头，能繁母猪存栏接近15 万头，据公司战略合作框架协议公告，远期规划自建约245 万头育肥产能，同时大力发展代养等轻资产扩张模式，未来出栏具备弹性，据股权激励目标，24 年公司生猪销量目标值500 万头，触发值400 万头。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为9.49/15.64/20.83 亿元，对应EPS 分别为1.53、2.53、3.37 元/股。参考行业估值水平，考虑到公司未来高出栏弹性及成本持续改善空间显著，给予公司2024 年20 倍PE，对应合理价值约30.66 元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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