家居行业跟踪：政策陆续出台 龙头砥砺向前 底部不妨乐观一点

　　事件描述
　　4 月30 日，政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”；5 月15 日，1）杭州临安区住建局公告，拟在区内收购一批商品住房用作公共租赁住房；2）合肥市人民政府通知，将从实施购房补贴、优化销售政策、促进二手房市场流通、支持“卖旧买新”、 推广房票安置、提高住房公积金贷款额度、动态调整新发放首套住房贷款利率、优化个人住房贷款首套房认定标准、加大改善性住房供给、加大保障性住房供应力度等10 个方面调整优化房地产政策。其中，明确单套补贴金额最高可达10 万元。
　　事件评论
　　政府收储本质上是公共部门注入需求，盘活存量资产。历史上的去库存，最终是依靠政府部门和居民部门加杠杆得以实现 ，今时可能不同于往日，但至少在收储过程中可起到类似平准和边际托底作用，一定程度上有望稳定地产市场发展。从杭州临安的案例来看，收购的住宅为“现房或一年内具备交付条件的期房”，消化新房库存；而合肥的案例则是消化二手挂牌，“鼓励合房租赁公司等国有企业，根据需要，按照市场化原则，收购有“卖旧买新”需求家庭的二手住房（安置房）"。
　　政策效果虽不是一蹴而就、但是我们能看到积极的变化。一方面，地产政策端积极出台（以旧换新、收储、放松限购），稳定地产市场发展，若后续各地政策陆续出台消化存量房产政策，有望逐步修复预期；另一方面，5 月起超长期特别国债开启发行，经济企稳也有望修复消费信心。
　　家居板块短期矛盾是地产销售和消费环境、若其中任一因素发生变化、对于板块都将有提振。在地产销售下降以及消费降级环境下，市场对于板块的预期已经price-in 了后续交房下降对行业需求带来的压力，股价所反映的因素已经不仅仅是当下偏弱的景气度。因此即便是龙头的估值也仅10-13X，几乎为历史最低。
　　行业格局在今年也有望加速集中。龙头通过积极降本和多种营销引流抢占市场，在当前市场环境中，我们会逐步看到中小企业或者经销商逐步退出。龙头维持稳健的经营，实质上其渠道占有率是在提升的。我们认为待行业企稳后，渠道占有率稳健甚至在提升的企业，以及资源储备越多（品类、渠道、供应链等）的公司未来提份额的空间和弹性越高。
　　优现金流和较高股息率给予家居投资安全垫、中长期龙头有望重回成长阶段。家居尤其是偏零售的公司现金流优，2023 年多数企业提升分红比例或者保持高分红，股息率在4%~8%区间的公司较多，短期较高的股息率给予强安全边际，类债投资属性突出；中长期待行业平稳甚至修复以后，公司在产品/渠道/管理维度的竞争能力凸显，又将重回成长。
　　标的层面，重视三条产业逻辑：1、持续升级大家居模式，具备客单值和客流量的提升能力；2、产品型公司，有望通过内外兼修，打开市场空间，更多集中在软体赛道；3、智能家居品类，尚处于渗透率高速提升的红利期。
　　风险提示
　　1、地产销售及竣工不及预期；2、政策力度低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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