东吴证券电动车5月月报：政策落地需求有望提速 中游盈利底部明确

智通财经APP获悉，东吴证券(601555)发布研究报告称，电动车4-5月高景气维持，Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30%，“以旧换新”政策或刺激需求超预期，产能利用率持续提升，25年预计行业产能利用率提升至80%+。盈利Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，盈利环比微增，25年确定性反转。当前为电动车大底，边际变化显著，继续强推锂电池龙头，首推宁德时代(300750)(300750.SZ)、科达利(002850)(002850.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)等。

东吴证券主要观点如下：

政策落地或刺激需求超预期，4-5月行业排产维持高景气，看好需求持续向好。

4月汽车“以旧换新”落地，5月起对销量拉动开始体现，理想等车企订单恢复明显，乐观情境下，以旧换新对电动车销量拉动100万辆+，对应电池需求拉动60gwh，全年销量增速有望超25%。排产端看，4月因汽车需求低于预期，略有下修，5月环比持平，但由于政策落地后车企订单恢复+储能需求向好，预计6月环比微增，预计Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30% ，行业仍处于低库存状态。

产能利用率拐点明确，部分龙头已满产，供需拐点前置，25年确定性盈利拐点。

融资受限及盈利底部，行业实际扩产低于预期，4月电池龙头产能利用率提升到80%，裕能、尚太、中科基本满产，二三线产能利用率恢复至60-70%，而景气度向上且24年电动车销量同比仍20%增长，供需拐点或前置。盈利端，Q1绝大部分材料环节盈利触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比微增，25年确定性反转。

美国IRA考核放宽，海外需求支撑25年及以后增长，中国供应链受益。

IRA放宽对锂电材料本土化考核，中国供应链性价比优势凸显，可帮助北美电动车降本，提升电动化率。海外车企新平台在25-26年将推出，欧洲碳排考核趋严，25-26年销量增速重回20-30%增长，支撑锂电需求长期复合20%+增长。

风险提示：

价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。