晶升股份(688478)：碳化硅长晶炉稳定交付 设备品类持续拓展

　　公司1Q24 年归母净利润同比增长约507%。公司主营业务为碳化硅长晶炉、半导体级硅单晶炉与相关晶体设备；随碳化硅渗透加速，碳化硅长晶炉需求较好，23 年公司实现营收4.1 亿元(YoY+82.7%)，归母净利润0.71 亿元(YoY+106%)，毛利率33.5%(YoY-1.8pct)。在此基础上，公司在手订单陆续交付，1Q24 实现营收0.8 亿元(YoY+111.3%，QoQ-51.1%)，归母净利润0.15亿元(YoY+507.4%，QoQ-46.3%)，毛利率33.7%(YoY-5.1pct，QoQ+2.8pct)。
　　碳化硅长晶炉覆盖头部客户，8 英寸衬底渗透有望提升长晶炉ASP。公司碳化硅单晶炉主要应用于6-8 英寸碳化硅单晶衬底制备，客户包括三安光电、东尼电子、天岳先进、比亚迪等行业主要厂商。在此基础上，公司与客户J签订《碳化硅炉设备买卖合同》约1.2 亿元，待履行金额为0.99 亿元。此外，随着8 英寸碳化硅衬底起量，8 英寸长晶炉渗透，产品ASP 有望提升，未来碳化硅长晶炉业务伴随产品迭代需求有望保持快速增长。
　　半导体级单晶硅炉28nm 以上制程已量产。由于进入半导体单晶硅炉领域需硅片/衬底厂商验证并通过芯片厂商稽核，在器件性能验证后单晶硅炉才能进入硅片供应链，验证壁垒高且国产化率低，公司客户已覆盖沪硅产业(上海新昇)、立昂微(金瑞泓)、神工股份、合晶科技；覆盖主流12 英寸、8 英寸轻掺、重掺硅片制备，28nm 以上制程工艺已实现批量化生产。
　　光伏设备合同待履行金额2.9 亿元，拓品类业务打开多元成长空间。此前公司与四川高景太阳能科技签订了《高景设备采购合同》，合同价款含税合计金额约为3.39 亿元，包括单晶炉控制系统、光伏级单晶炉及配套产品，待履行金额为2.9 亿元。此外，公司自研应用于G10 至G12 太阳能电池片的自动化拉晶控制系统已推向市场。未来，随着光伏类产品、其他材料设备业务拓展，公司增长路径将逐步多元化。
　　投资建议：结合公司合同履行节奏与23 年至今经营情况，略下调公司订单交付节奏，上调公司研发费用率，预计24-26 年公司有望实现归母净利润1.14/1.29/1.42 亿元(前值24-25 年1.21/1.57 亿元)，对应24-26 年PE 分别为36/32/29 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：碳化硅单晶炉需求不及预期，半导体级单晶炉放量不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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