可选消费行业动态点评：地产政策暖风 看多大厨电估值修复

地产政策暖风不断，期待大厨电估值修复
回顾本轮地产维稳政策边际放松以来的重点政策时点，家电作为地产后周期板块也在各个重点期间有较强的表现。细分板块中，大厨电表现较为领先，估值具备弹性。我们认为围绕地产政策的估值修复尚未完全释放，且在地产销售及竣工尚未完全修复的背景下，静待基于地产后周期的需求回升，大厨电板块在本轮地产行情中仍有空间，看好老板电器、亿田智能、浙江美大等，与此同时，地产政策持续边际优化，家电板块估值有望整体受益，推荐石头科技、海尔智家、海信家电、格力电器等。
回顾重磅地产政策推出板块表现，大厨电估值修复先行1）2022 年11 月，市场聚焦中央推动房地产“三支箭”落地，随后多部门为房企融资松绑。自2022/11/8 起，后5 周内政策密集出台，厨房电器（申万）涨幅达+20.9%，其次为白电（+18.8%）、小家电（+7.6%），其中老板电器涨幅达到+31.6%（领跑行业）。2）2023 年7 月，中共中央政治局会议定调，我国房地产市场供求关系发生重大变化，要适时调整优化房地产政策，随后信贷政策、限购政策均有优化。自2023/7/24 起，地产政策影响边际有所钝化，后6 周内厨房电器（申万）涨幅仅+5.5%，其次为家电零部件（+3.9%）、白电（+1.2%），其中老板电器表现较强（+15.5%，仍领跑行业）。
继续看好大厨电板块配置机会
从结构上看，大厨电品类需求其所呈现的周期性波动与地产相关性更强，政策加码后大厨电估值回升预期更强。2024 年4 月底，中共中央政治局会议，提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，随后重点城市纷纷优化调整房地产政策，取消住房限购、缩短购房社保年限等措施。本轮以来（2024/4/30-2024/5/17），厨房电器（申万）涨幅+14.1%，其次为小家电（+5.9%）、照明（+4.3%），其中老板电器上涨+12.2%，细分板块角度，仍建议把握龙头大厨电企业估值修复机会。
地产修复或为家电需求锦上添花
地产政策托底或改善地产相关新增需求，地产后周期相关家电产品需求或加速恢复。国家统计局数据显示，在家电存量置换需求拉动力占主导的情况下，2024 年1-4 月家电社零规模同比+5.5%，而同期商品房住宅销售、竣工面积仅分别同比-23.8%、-21%，若政策托底带动地产销售及竣工的景气回升，或进一步巩固消费信心，并推动家电消费景气度加速恢复。
看好大厨电板块估值修复
家电板块中长期景气度依然依托于宏观经济修复。从数据上来看，目前家电行业外销景气度较高，内销也有所企稳。而基于地产政策动向，我们看好家电板块，尤其是大厨电估值回升：一方面，房地产政策加码后，受其传导影响，乐观预期下有望提升家电消费信心，尤其是地产相关度较高的大厨电，内销底部回升的基础或更为坚实，另一方面，年初以来大厨电板块（申万）PE 估值虽有修复，但仅为过去5 年PE 估值19%的分位数水平，大厨电板块估值性价比值得重视，底部配置价值较为突出。
风险提示：地产政策拉动力不及预期；家电存量置换需求不及预期；原材料不利波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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