钢铁行业周报：地产预期转好 取向硅钢新一轮上升周期有望开启

　　最新跟踪：基本面逐步夯实，宏观利好带动情绪改善随着基建和制造需求回暖，加之去年同期的基数走弱，从农历口径看，本周五大成材的表观消费量同比增速由负转正，印证基本面的持续夯实。近期基建、地产利好政策频发，市场情绪明显向好，在基本面和预期均有改善的推动下，钢价由弱逐步走强。
　　1）需求逐步转暖，地产利好政策频发——随着资金衔接的逐步改善，基建施工需求的恢复，引领长材需求同比收窄至-2.08%；制造方面，家电、汽车、造船等领域需求的增长，带动板材需求同比增长至8.58%。最终，五大钢材的表观消费量环比上升3.48%，农历口径同比上升3.03%，需求回暖态势明显。本周建筑钢材成交量周均值14.53 万吨，较上周上升0.73 万吨/天。近期地产利好政策频发，（1）下调个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点；（2）取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；首套住房商贷最低首付调整为不低于15%，二套商贷最低首付调整为不低于25%。（3）将设立3000 亿保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从短期看，本轮地产利好刺激政策或更有利于销售端和竣工端需求，对地产用钢（开工端）的实质影响或有限。不过，政策的强刺激有助于催化市场和产业主体情绪的改善；倘如后续销售和竣工端复苏，也有望带动拿地、开工端需求更快地找到新的均衡点。
　　2）复产循序渐进，铁水增幅大于成材——成材复产节奏循序渐进，本周五大材总产量环比上升0.73%，农历口径同比下降5.32%。或由于高炉复产节奏更快，而囿于终端需求增长有限，库存在钢坯环节累积，铁水复产节奏明显快于成材。本周，日均铁水产量上升至236.89 万吨，环比增加2.39 万吨/天，接近常态化240~250 万吨/天的水平。随着铁水产量的较快恢复，矿、焦等原料端的基本面明显夯实；近期矿、焦价格走势再度强于成材，导致钢企盈利有所回调，或对后续复产的节奏有所压制。
　　3）库存延续去化——随着需求的好转，成材总库存延续去化，本周钢材总库存环比下降3.78%。由于前期铁水转产热轧，消费更具韧性的热轧库存较高；需求相对弱势的螺纹的库存水平较为健康。随着螺纹供需关系的修复，库存对基本面的压力或减轻。
　　由此，上海螺纹涨至3660 元/吨，环比涨50 元/吨；上海热轧涨至3860 元/吨，环比涨30 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约25 元/吨。
　　热点关注：涨价趋势明显，关注取向硅钢和变压器设备产业链的投资机遇取向硅钢和输配电设备新一轮上升周期有望开启。2023 年，尽管风光电装机延续高速增长趋势；然而，配电侧、用电侧电力设备投资节奏的滞后，导致取向硅钢和变压器的需求阶段性承压。今年以来，电网侧消纳压力的加剧，催化政策围绕新能源消纳和消费着重发力，取向硅钢和变压器需求有望脉冲修复。其次，2025 年新能效标准近日发布，在能效标准提升的趋势下，利好高磁感取向硅钢（HiB）和高效节能变压器的需求。回顾来看，2021 年新能效标准出台后，085 牌号HiB 钢价格从约1.6 万元/吨最高涨至近2.9 万元/吨，高端产品受益显著。再者，海外对高效变压器与HiB钢的需求空间广阔。当前欧美国家电网老化，变压器进入替换周期，刚性置换需求强烈，我国硅钢和变压器出口空间逐步打开，今年3 月硅钢出口数量同比+52%，即可印证。最后，AI 应用高速发展趋势下，高速增长的电力需求有望进一步拓宽变压器和取向硅钢的增长空间。关注取向硅钢和电力变压器设备产业链的投资机遇。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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