电力设备与新能源：光伏花语第24期：硅料环节关心问题的探讨

　　硅料价格持续调整，突破现金成本近期，2024 年3 月起，硅料价格开始调整。根据硅业分会，本周最新N 型硅料均价为4.30 万元/吨，P 型为3.73 万元/吨，N 型颗粒硅为3.75 万元/吨，行业实际成交价格或更低。目前价格已经突破所有在产硅料企业现金成本，行业盈利压力较大。
　　产能过剩硅片去库，短期价格超跌
　　我们认为造成目前硅料价格局面的主要原因在于：1）供给端硅料产能过剩，2）需求端硅片环节去库，采购意愿降低。
　　1）供给端，2023 年为硅料产能投放大年，国内新增硅料产能96 万吨，2023 年底产能已经达到211.2 万吨。2024Q1，协鑫科技呼和浩特产能持续释放，丽豪项目开始爬坡，亦贡献增量。
　　2024 年1-4 月国内硅料产量分别为17.13、17.52、18.62、19.18 万吨，供给较为充足。但对应到全年需求看，假定组件产量700GW，硅耗在N 型占比提升下降低至2.07g/W，考虑各环节流转库存以及硅料库存，2024 年硅料需求在190 万吨左右，对应月均需求15-16 万吨。因此，2024 年1-4 月，根据国内硅料月度产量看，硅料供应已经处于过剩状态。而且，2024 年，国内硅料产能至少新增80 万吨+，主要集中在Q2 以及Q4，Q2 产能过剩担忧愈加凸显。
　　2）需求端，硅片环节持续去库，进一步降低了硅料采购意愿。2024 Q1，硅片持续保持较高的开工率，导致硅片-电池产量差异累积达到了47GW，接近1 个月的硅片产量。为了降低库存，3 月底开始，硅片行业开工率明显降低，据硅业分会，两家一线企业开工率从95%、80%的高点降低到本周80%、60%，一体化企业开工率从80%-100%降低至60%-80%，其余企业开工率从75%-100%降低至50%-70%。硅片企业调降开工率，对于硅料的采购意愿降低明显。
　　检修提前投产延期，价格有望止跌
　　展望后续，当下硅料全行业亏现金成本的状态无法持续。如果按照全年187 万吨需求看，对应边际现金成本预计在4.2 万/吨左右，如果考虑部分低成本产能质量较差，后续销售压力较大，对应边际现金成本预计在5 万/吨左右，对应含税价4.7-5.7 万元/吨，本周报价已经处于超跌状态。而随着行业投产延期，检修增多，硅料价格有望止跌。5 月行业有5 家企业已经开始检修，整体来看产能释放速度预计不及检修幅度，5 月硅料产量有望回落至18 万吨，行业供给量初步出现拐点。此外，东方希望、润阳、信义硅料产能合计21.5 万吨的产能已经基本处于投产状态，目前受行业层面价格影响，投产节奏具有一定不确定性。我们认为，当下硅料价格为去库下超跌状态，所有企业亏损现金状态无法持续，随着行业投产延期，检修提前，价格有望止跌。
　　风险提示
　　1、全球装机需求不及预期；
　　2、竞争格局进一步恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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